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第一章 证券投资分析概述 第一节 证券投资分析的含义及目标 一、证券投资分析的含义 证券投资分析：是指通过各种专业分析，对影响证券价值或价格的各种信息进行综合分析，以 判断证券价值或价格及其变动的行为，是证券投资过程中不可或缺的一个重要环节。 二、证券投资分析的目标 （一）实现投资决策的科学性； （二） 实现证券投资净效用最大化。 在风险既定的条件下投资收益率最大化和在收益率既定的条件下风险最小化是证券投资的两大 具体目标。 1.正确评估证券的投资价值。 2.降低投资者的投资风险。 第二节 证券投资分析理论的发展与演化 证券投资分析最古老、最著名的股票价格分析理论可以追溯到道氏理论。1922年，汉密顿在《股 票市场晴雨表》系统阐述。 威廉姆斯 1938 年提出公司股票价值评估的股利贴现模型（DDM），为定量分析虚拟资本、资产 和公司价值奠定了理论基础，为证券投资的基本分析提供了强有力的理论根据。 1939 年，艾略特，波浪理论 1952 年，马柯维茨，证券组合理论，标志着现代组合投资理论的开端。解决了两个问题：第一， 为何要进行组合投资；第二，投资者将如何根据有关信息进一步实现证券市场投资的最优选择。 1963 年，夏普，单因素和多因素模型 1964、65、66 年，夏普、林特耐和摩辛同时提出 资本资产定价模型 CAPM。 1976 年，罗尔，对 CAPM 提出批评。罗斯，套利定价理论 APT。 关于市场效率问题， 尤金·法玛，1965 年《股票市场价格行为》，1970 年深化和提出“有效 市场理论”。是受到奥斯本 1964 年随机漫步理论启发和影响。 只要证券的市场价格充分及时地反映了全部有价值的信息、市场价格代表着证券的真实价值， 这样的市场就称为“有效市场”。 根据市场对信息反映的强弱将有效市场分为三种水平： 弱式有效市场、半强式有效市场、强式 有效市场。 1.弱式有效市场 在弱式有效市场中，证券价格充分 反映了历史上一系列交易价格和交易量中所隐含的信息。 2.半强式有效市场 在半强式有效市场中，证券当前价格 完全反映所有公开信息，不仅包括证券价格序列信息，还 包括有关公司价值、宏观经济形势和政策方面的信息。 如果市场是半强式有效的，那么仅仅以公开资料为基础的分析将不能提供任何帮助。 3.强式有效市场 在强式有效市场中，证券价格总是能及时充分地 反映所有相关信息，包括所有公开的信息和内 幕信息，任何人都不可能通过对公开或内幕信息的分析来获取超额收益。证券价格反映了所有即时 信息。 在这种市场中，任何企图寻找内部资料信息来打击市场的做法都是不明智的。强式有效市场假 设下，任何专业投资者的边际市场价值为零，因为没有任何资料来源和加工方式能够稳定地增加收 益。对于证券组合的管理者来说，如果市场是强式有效的，管理者会选择消极保守的态度，只求获 得市场平均的收益水平。 进入 20世纪 80 年代，实证发现了与理性人假设不符的异常现象。形成了行为金融学。 个体心 理分析基于“人的生存欲望”“人的权利欲望”“人的存在价值欲望”三大心理分析理论进行分 析，旨在解决投资者在投资过程中产生的心理障碍问题。群体心理分析基于群体心理理论与逆向思 维理论，旨在解决投资者如何在研究投资市场过程中保证正确的观察视角问题。 70 年代，布莱克和斯科尔斯的期权定价理论。该理论的创建对期权、权证甚至公司估值具有重 大意义。 自由现金流作为一种企业价值评估的新概念、理论和方法，最早由美国西北大学拉巴波特、哈 佛的詹森于 80 年代提出。比较综合地反映了企业的经营成效。自由现金流已经成为企业价值评估领 域使用最广泛、理论最健全的指标。 第三节 证券投资主要分析方法、理念和策略 一、证券投资主要分析方法 证券分析的三个基本要素：信息、步骤和方法 三类分析方法：基本分析法、技术分析法、量化分析法。 （一）基本分析法 基本分析又称基本面分析，是指证券分析师根据经济学、金融学、财务管理学及投资学等基本 原理，对决定证券价值及价