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佛山市华昊化工有限公司D【2011】589号（主）  企业信用等级：BB+ 受评主体：佛山市华昊化工有限公司 评级展望：稳定 主要财务数据和指标 （人民币万元） 项 目 2011.6 2010 2009 2008 总资产 11,008 10,818 10,711 14,535 所有者权益 6,548 6,451 6,140 6,131 主营业务收入 8,504 16,907 17,333 33,234 利润总额 457 888 884 1,077 经营性净现金流 58 119 407 1,717 资产负债率（%） 40.52 40.37 42.68 57.82 流动比率（倍） 1.31 1.25 1.16 0.87 主营业务毛利率（%） 22.69 19.73 20.53 14.76 总资产报酬率（%） 5.00 10.45 9.75 9.58 净资产收益率（%） 5.23 10.28 10.79 12.74 经营性净现金流利息保障倍数（倍） 0.62 0.49 2.55 5.45 经营性净现金流/总负债（%） 1.32 2.67 6.28 16.32 注：2011年6月财务数据未经审计 分 析 员：李剑 王煦 联系电话：010客服电话：4008-84-4008 传 真：010Email ：rating@ 评级观点 佛山市华昊化工有限公司（以下简称“华昊化工”或“公司”）主营氯碱系列产品、消防药剂系列产品和塑料助剂系列产品的生产和销售。评级结果反映了氯碱化工行业具有较大发展空间、公司氯碱产品竞争力较强、精细化工产品具有良好发展前景和应收账款周转天数和存货周转天数好于行业平均水平等优势；同时也反映了公司易受行业政策影响、精细化工板块尚处于亏损状态、原材料价格大幅上涨增加成本负担和经营性净现金流对债务保障程度较低等不利因素。综合分析，公司不能偿还到期债务的风险较高。 预计未来1～2年，随着氯碱行业需求持续增加以及公司新建项目的投产，公司的生产规模将进一步扩大。大公国际对华昊化工的评级展望为稳定。 主要优势/机遇 ·随着工业化和城市化进程的加速，氯碱化工行业的发展空间仍将不断扩展； ·公司氯碱化工产品结构丰富，在省内具有较强的竞争能力，高浓度盐酸具有较高的市场份额； ·精细化工产品技术含量高，用途广泛，具有良好发展前景； ·公司应收账款周转天数和存货周转天数均好于行业平均水平。 主要风险/挑战 ·目前氯碱化工行业产能严重过剩，行业准入条件对新建项目进行限制，对中小化工企业影响较大； ·公司精细化工板块受到市场竞争和技术限制等原因，目前处于亏损状态； ·公司塑料助剂产品的原材料丁苯胶乳价格大幅上涨，增加了成本负担，摊低了公司综合毛利率； ·近年来公司经营性净现金流呈下降趋势，对债务的保障程度不断降低。 大公国际资信评估有限公司 二〇一一年八月十七日受评主体 华昊化工的前身是佛山市电化总厂，成立于1968年。2001年9月根据佛山市工业投资有限公司文件进行国有企业转制，由国有企业佛山市电化总厂改制成佛山市华昊化工有限公司，在佛山市工商行政管理局登记注册，注册资金为2,640.50万元，其中佛山市工业投资管理有限公司持有70%的股权，40位股东代表职工持有30%的股权。 2003年10月，公司进行第二次企业转制，职工受让由佛山市工业投资管理有限公司持有的公司70%的股权，成为民营企业，原40位自然人股东变更为8位自然人股东和28位职工股东代表，自然人中何国柱持股2.86%，冼炳雄、杨顺汉分别持股2.10%，黄逎标、陈玉灵、刘润洪和黄国柱分别持股1.64%，李绍忠持股1.57%。何国柱是公司的法人代表、董事长兼总经理，是公司的实际控制人。由于国有企业改制为民营企业的股东人数上限为50人，为了减少股东数量，公司选出28位职工股东代表，与其余小股东签订委托持股协议，代替其余股东持有公司股份，代为行使表决权和选举权，但处置权和收益权仍归股东本人所有，28位职工股东代表共计持股比例为84.81%。 图1 截至2011年6月末公司股权结构图 资料来源：根据公司提供资料整理 目前公司主要产品有三类：烧碱、盐酸、次氯酸钠、一氯乙酸、氯乙酸钠等氯碱系列产品、ABC干粉灭火剂等消防药剂系列产品、MBS塑料抗冲击改性剂等塑料助剂系列产品。公司产品广泛应用于纺织、轻工、电子、化工、食品、消防器材、塑料加工等行业，主要销往泛珠江三角地区及出口欧美、东南亚等国家和地区。公司曾荣获“2009年度广东省优秀企业”、“佛山市安全生产规范化管理A类企业”、“2003～2010年度佛山市纳税超1,000万元企业”的荣誉及称号。 截至20