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中外保险投资渠道对比风险 随着我国保险市场的快速发展，保险资金的规模也在迅速扩大，而政策的放宽为保险资金的运用拓展了新的渠道。如何科学合理地采取多种渠道和多种模式，以达到充分有效地运用保险资金、分散风险、提高收益的目标，已成为保险界人士十分关注的焦点问题之一。从国内外保险企业资金运用的实践来看，保险资金运用的方式主要有存款、债券、股票、证券投资基金、不动产和抵押贷款等，这些运用方式在安全性、流动性、收益性上各有特色，保险企业应当根据自身特点，合理选择运用方式，建立科学的投资组合。保险资金运用渠道的拓宽包括投资比例和投资领域的拓宽，决策时风险与收益都是最主要的依据，要根据我国的市场状况进行具体的风险分析。债券债券是各国保险资金首选的投资工具，其违约风险低、流动性高的特点非常适合保险资金。债券投资所面临的风险主要是利率风险、信用风险和流动性风险。债券是利率敏感性资产，根据利率期限结构理论，债券价格会由于利率变化导致其内在收益率变化而出现反向变动，使保险公司面临债券出售价格波动的风险；即使保险公司持有债券一直到还本付息，也会面临所得利息的再投资风险。由于我国金融市场尚不成熟，债券的利率风险有很大的特殊性。首先，由于我国还没有真正意义上的市场利率，债券的发行利率大多参照存款利率，如规定企业债券不能超过同期银行居民定额储蓄存款的40%。第二，我国以银行体系为主的间接融资体系使得大量资金只能追逐少量债券，导致长期债券利率大幅下降，如2002年30年期国债曾出现2.9%的低利率，即使经过市场调整，市场收益率也仅为3.5%左右，比5年期国债收益率高不足1%。债券的信用风险从低到高依次为国债、金融债券和企业债券，具体一项债券信用风险的大小可依据法定评级机构提供的债券评级来判断。由于近期内国债仍然是保险资金投资债券的主要方向，所以国债信用风险的影响最大。伴随国债发行规模的进一步扩张，机会成本不断上升，剩余效应不断缩小，国债风险也有所累加。此外，现行法律规定地方政府不能发债，为平衡地方建设资金不足，中央发行的部分国债总要转贷地方使用，同时要求地方提供相应的配套资金。但如果地方政府行为不太规范，在银行体制、投资体制、企业体制均未改革到位的情况下，这样甚至可能加剧国债我国债券市场的流动性风险主要受市场规模影响。一方面，我国债券市场比较单一。首先，在期限方面，长期债券的数量较少。其次，在品种方面，对于在美国几乎占寿险公司投资比例一半以上的企业债，在我国自1986年发行以来，基本上只是重点建设债券、中央企业债券和地方企业债券等几种。而且企业债的流动性风险正在发生变化，2003年1至7月企业债发行总额113亿元，占同期股票融资总额的四成，从发展趋势来看，这一市场将有很大空间。另一方面，有的债券并不能完全上市流通，如1997年发行铁路债35亿元，只有2亿元得以上市。同时我国也没有形成成熟的做市商制度，缺乏标准化产品和全国统一的债券市场，造成债券发行和买卖很不方便，加之银行机构在一级市场持有大量债券的同时在二级市场现券买卖并不活跃，由此更加剧了债券市场的流动性风险股票投资股票所面临的风险主要有市场风险、利率风险、购买力风险等系统风险以及管理风险、流动性风险等非系统风险。从系统风险的角度来说，我国股市仍属发展中的新兴市场，具有复杂的市场结构和制度背景，尤其是具有明显的“政策市”特征，系统风险的比重远高于成熟市场。我国股市收益率波动十分剧烈，而且目前股市的运行与经济运行的规律不相符合，如2003年上半年，中国经济在非典肆虐的情况下，保持了较高速度的增长，但证券市场却仍然在弱市状态下运行。我国的上市公司大部分是国企转制而来，由于现行制度的缺陷，这些公司重上市轻转制，这导致我国股市的非系统风险也比较高。证券投资基金目前我国市场上保险公司已成为基金的最大机构投资者，截至2003年7月底，保险资金投资证券投资基金达到396.48亿元，同比长70.22%，占保险总资产的4.98%投资基金同样也要承担系统性风险和非系统性风险。按照证券投资组合理论，证券投资基金通过多样化的投资组合来分散非系统风险，其所承担的风险主要是系统风险。发达国家股票市场中通过证券投资组合可以分散70%～80%的风险量，而我国证券投资基金投资股票的集中度较高，通过分析基金各期的投资组合，发现基金重仓持股现象严重。以前基金能够获得高收益与其能够作为战略投资者参与新股配售有很大关系，而新股收益率曾保持在较高水平上，2000年最低也达到30%，但现在随着新股发行的市场化进程不断加快，这块“暴利”将不复存在。这些都对保险资金投资证券投资基金的收益平均值和稳定性有很大影响。保险资金间接入市的3年来，收益率呈下降趋势，尤其是2002年的证券投资基金收益率低至-21.3%。房地产入世后，我国房地产市场的投资前景比较乐观。