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北京银行：合理价格中枢在18.5元左右 北京银行是国内最大的城市商业银行，其资产规模是已上市的南京和宁波银行的四倍多，与股份制银行中的深发展比较接近。公司的股权结构中外资持股比例较高，第一大股东是外资战略投资者ING银行。此外，公司已经完成全员持股，持股员工占比达到95%。 北京银行立足首都经济圈，网点覆盖北京地区及天津市，奥运经济、滨海新区的开发开放、城市化进程加快和新农村建设将进一步增强其区位优势，为业务拓展带来发展机遇。此外，年内上海分行的设立将使北京银行的触角进一步延伸至长三角经济区域。 北京银行的业务结构呈现两强一弱的局面：以政府机构、中央企业等大客户为主的公司业务和资金业务发展较快，而个人业务则相对逊色，尽管理财业务具有优势，但车贷业务的收缩给公司带来较大影响。 北京银行的资产质量在上市银行中处于中游水平。截至2007年3月31日，不良贷款率为3.34%，拨备覆盖率为87.46%。 北京银行的盈利能力在上市银行中处于中游水平，2006年实现全面摊薄ROE21.75%、ROA0.78%。与之前上市的城商行相比，北京银行的ROE处于中间水平，高于宁波银行低于南京银行。 预计北京银行上市后的合理市场定价在18.0至19.5元，对应2008年4.0倍到4.4倍的PB，以及27倍到29倍的PE。投资者可考虑在此基础上给予一定折扣后认购。我们建议的询价区间在11元至14元。 特别提示：本报告所预测新股定价不是上市首日价格表现,而是在现有市场环境基本保持不变情况下的合理价格区间。 1.中国最大的城市商业银行 1.1资产规模堪比部分股份制银行 北京银行成立于1996年1月，由原北京市90家城市信用合作社及北京市财政资金管理分局等6家发起人共同发起设立组建而成。公司成立后的11年中，北京银行共经历了四次增资扩股，注册资本由最初的10亿元增加到本次A股发行前的50.3亿元。 截至2006年末，北京银行的总资产规模达到2729.7亿元，各项存款余额2331亿元，贷款余额1295.8亿元。到今年3月底，公司在北京拥有123家支行，在天津设立1家分行，共有员工4413人。此外，北京银行在上海设立分支机构的申请也已经得到银监会批准，预计年内上海分行将会开设。 在我国《银行家》杂志发布的《中国商业银行竞争力报告》中，2005年度北京银行的综合竞争力排在所有城市商业银行的第五位，在资产规模上北京银行则仅次于上海银行位列第二。从2006年底的情况看，北京银行已经超越上海银行，成为国内最大的城市商业银行，其资产规模是已上市的南京和宁波银行的四倍多，与股份制银行中的深发展相当。 1.2股权结构中外资持股比例高 北京银行的股权结构中外资持股比例较高。公司第一大股东ING银行在本次A股发行前的持股比例为19.90%，达到单一外资参股国内银行的比例上限。 此外，另一家外资股东国际金融公司（IFC）持有5%的股权，这也使得北京银行的外资参股比例达到24.9%,接近25%的中资银行外资参股比例上限。公司的第二、第三大股东是北京市国有资产经营有限责任公司和北京能源投资集团，原持股比例分别为12.89%和7.4%。本次A股发行后，主要股东持股将等比例摊薄。 1.3外资大股东引入提升公司竞争力 北京银行的第一大股东ING银行是荷兰国际集团（ING）集团的下属企业。 ING集团是一家源自荷兰的全球金融服务公司，拥有150年历史，雇员114,000人,作为比利时、荷兰、卢森堡地区首屈一指的金融服务公司，为50多个国家提供银行、保险及资产管理等金融服务。作为集团核心企业的ING银行，同样拥有150多年的历史，在比利时、荷兰、卢森堡经济区具有很强的商业地位，并已将业务扩展至全球多个国家和地区。公司目前在国内的业务网络包括ING银行上海分行和ING银行北京代表处。 2005年，ING银行与北京银行签订了股份认购协议，以1.9元每股的价格认购了19.9%的股份，双方同时签署了《战略伙伴协议》，约定在业务拓展、技术支持、人员培训以及产品交叉销售等方面开展合作。ING银行的引入使北京银行的零售和公司客户服务得到了发展和扩大，双方的合作也使北京银行在公司治理、风险管理、人力资源以及其他管理等方面得到了有效提升，综合竞争力和持续发展能力都有所加强。同时，双方还积极发挥协作效能以开发新的合作领域，如ING在华的合资人寿保险公司首创安泰人寿保险公司，就已经通过北京银行的分行网络销售保险产品。 在本次A股发行中，ING银行承诺不增持股份，其股权比例也将被摊薄至16.07%。根据双方协议中的优先认股权条款，ING银行为维持其原有19.90%持股比例所享有的优先购买权在本次A股发行后将一直保留，直至北京银行境外首次公开发行股票完成后终止。 1.4全员持股形成良好激励 与宁波银行相比，北京银行的持股