2012年2季度投资策略报告.doc

2012年2季度投资策略报告 中国经济：前2月工业增加值和发电量增速显示经济增速大概率已经回落至8%以内。消费、出口均较差，仅投资略好于预期。一季度可能是全年经济增速最差的一个季度，预期增速8.2%，二季度经济增速与一季度接近，三、四季度增速将有所回升。物价上半年下行趋势确定性高，下半年略有反弹。 政策预期：较差的前2月数据将迫使政策进一步放松，但力度仍不能高估。下调准备金率的时点可能要到4月中旬（届时1季度经济数据较差），目前市场已经开始出现降息的预期。不过，全年来看政策放松的力度仍不能高估。 展望二季度A股市场，国内经济基本面增长乏力、经济和企业盈利增速仍有下行的风险将压制市场，但考虑到实体经济放缓预示政策稳步放松和海外经济延续复苏趋势等因素的影响，预计市场整体将呈现区间震荡的态势。 行业选择：二季度行业配置考虑具有相对估值优势盈利预测下调风险行业； 目前市场对沪深300样本股盈利增速的一致预期是：11年15.5%和12年18.1%。相比上季度末分别调低2.7%和1.7%。从整体分布看，稳定增长类行业的盈利增速预期高于周期类行业。细分行业数据如下： 周期类行业中，2012年盈利增速预期高于沪深300样本整体的细分行业继续减少，其中钢铁，元器件，保险，房地产开发，园区土地开发，化学原料药，化工和机械行业高于沪深300整体，证券，建材，煤炭，石油，石化，汽车，有色，银行行业低于沪深300整体。 稳定增长类行业中，多数行业盈利增速预期高于沪深300样本整体，对2012年盈利增速预期最乐观的行业是通信，食品，硬件，化学药，纺织服装，农林牧渔，电气设备，电力，软件，商业，家电，供水供气和建筑业等行业，其它行业的预测弱于样本整体。 市场估值 A股市场整体估值保持低位，PE_TTM和PB均低于长期均值 行业估值优势比较 —相对市场PE_TTM 图表：各行业估值优势比较（3月28日） 行业名称 当前水平 历史平均水平 历史标准偏差 目前所处区域 建材 0.85 1.23 0.21 (1.86) 园区土地开发 0.74 1.38 0.44 (1.45) 供水供气 1.32 1.93 0.50 (1.23) 银行 0.52 0.74 0.21 (1.03) 房地产开发 0.87 1.13 0.28 (0.95) 汽车及配件 0.78 1.05 0.31 (0.90) 建筑业 0.91 1.13 0.27 (0.81) 元器件 0.00 1.78 2.43 (0.74) 民航业 0.72 1.83 2.08 (0.53) 石化 0.58 1.05 0.88 (0.53) 纺织服装 0.82 0.91 0.20 (0.45) 传媒 2.08 2.23 0.36 (0.42) 电力 1.02 1.36 0.98 (0.35) 铁路运输 0.76 0.88 0.40 (0.31) 公路 0.64 0.69 0.18 (0.30) 证券 1.07 1.28 0.74 (0.29) 化纤 0.96 5.37 19.28 (0.23) 软件及服务 2.19 2.71 3.12 (0.16) 化学原料药 1.47 1.71 1.58 (0.15) 家电 1.01 2.82 17.81 (0.10) 保险 1.01 1.14 1.44 (0.09) 航运业 1.47 1.00 7.47 0.06 钢铁 1.33 1.15 1.74 0.10 有色 2.21 1.58 2.39 0.27 贸易 0.86 0.81 0.15 0.34 医药流通 1.67 1.14 1.22 0.43 机械 1.17 1.06 0.21 0.51 计算机硬件 2.31 1.89 0.73 0.57 生物制品 2.26 1.43 1.27 0.65 石油 0.98 0.68 0.46 0.67 商业 1.78 1.58 0.26 0.78 化工 1.75 1.34 0.41 1.00 食品 2.17 1.80 0.37 1.01 农林牧副渔 3.21 1.87 1.07 1.26 煤炭 1.23 0.87 0.28 1.28 化学药 1.57 1.11 0.31 1.48 通信 2.80 1.66 0.73 1.57 中药 2.20 1.46 0.46 1.64 酒店旅游 3.10 1.22 1.14 1.65 电气设备 1.98 1.