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数学金融学第五章总结 一、单时段市场交易策略(二) 贴现的数学模型 二、理性市场的充要条件 次级理性市场市场成立单一价格定律,时,则 ───,其中为广义测度──有解── 中级理性市场占优策略比占优) ───,其中为线性定价测度有非负解── 高级理性市场市场是的市场 )─── ,其中为风险中性概率测度有非负解── 三、未定权益的问题 1. 未定权益可复制的、可定价的问题 未定权益存在复制策略使得,. 称为该未定权益在时刻的一个未定权益可定价的对任何复制策略. 设市场无套利则未定权益是可复制的不依赖于市场市场是任何未定权益均是可复制市场────为单点集风险与回报第种, 对一般的交易策略的相对回报定义为 市场是的──── 2. 风险溢价 状态价格密度(相应于的 , 定理6.2设使得未定权益可复制其复制策略的相对回报为.为任一交易策略其相对回报为则 (6.11) 证明 , (6.12) ② 对给定的假定是的一个复制策略，则 (6.13) 所以， (6.14) ③ , (6.15) ④ 特别取则有 (6.16) 故 , (6.16.1) 综合(6.15)和(6.16),我们得到(6.11) 2.风险溢价和Beta 我们称为交易策略的称为交易策略关于的Beta记作因此上面结果表明交易策略的风险溢价恰好等于的风险溢价乘以关于的Beta即 (6.17) 命题6.3 设则可复制当且仅当L可复制证明我们注意到可复制即存在使得 (6.18) 这等价于 (6.19) 因此由定义命题6.3成立由命题6.3可见在定理6.2 中我们不妨设a=0,b=1当状态价格密度可复制时可计算它的一个复制策略记作从而， (6.20) 则 , (6.20.1) 其中它依赖于股价不依赖于策略,有 , (6.21) 因此， , (6.22) 由于可以离线地计算好从而我们可以很容易地通过 , (6.23) 计算出策略的风险溢价现在让我们举一个例子注意前面的例5.8 例 假定;, 求交易策略的风险溢价一个使得相应的状态价格密度L见(6.9)是可复制的由前面的例3.1我们知道该市场的风险中性概率测度全体为 (6.24) 再由例5.8的未定权益可复制当且仅当 (6.25) 任取,此处由(6.9) 我们有. (6.26)为了使得L可复制由(6.25)我们必须选择使得 (6.27) 因此我们只需取风险中性概率测度状态价格密度是可复制的的一个复制策略利用例5.8 我们知道的一个复制策略为,, (6.28) ③ 交易策略的风险溢价. (6.29) 2) , (6.30) 从而 . (6.31) 3) . 4) 交易策略的风险溢价 第 1 页 共 5 页