案例4__香港的联系汇率与港元保卫战.pptVIP

案例D 香港的联系汇率与港元保卫战 【案例综述】 本案例介绍了1997年和1998年两次港元保卫战的全过程。通过这个案例，一是可以窥视亚洲金融危机的一个侧面，二是透视出香港金融制度的严密性以及联系汇率的在香港地区的优势。人们更可以通过本案例中对联系汇率制度的利弊分析中加深对货币局制度的理解。 【案例目的】 本案例基础知识涉及到本书两部分的内容，一个是第3章汇率制度，另一个是第5章货币危机理论。 香港的联系汇率制实际上是货币局制的一个典型代表。它既有一定的优势，但是也存在着一定的缺陷，透过本案例，可以看得更清晰些。 亚洲金融危机是20世纪90年代以来最令人瞩目的国际金融领域的大事件，随着本案例的叙述，可以让人们领略到这次危机中整个危机过程中最激烈的一面。 案例主要内容 1997年在东南亚金融危机的多米诺骨牌效应下，香港也受到波及，特别是在国际投机者打压下，港元的稳定受到威胁，在这个关键时刻，香港金融管理局联合社会各界，采取果断措施，发动了两次较大规模的港元保卫战。最终打退了投机者，使港元保持稳定，同时也稳定了香港经济。 具体过程 一、1997年月10月的第一次大的战役 1997年7月爆发的泰国金融危机迅速东南亚各地蔓延 ，随着国际投机者的大肆进攻，香港终于也卷进了危机中 。香港恒生指数于10 月21 日跌765.33 点，22 日跌1200 点，28 日狂泻1400 多点，跌幅达13.7%，下跌点数在香港历史上前所未有。 由于投机者主要靠的是从香港银行拆借港币，再拿到海外市场上抛售 ，香港金管局宣布，不再采用6.25%的官方贴现率向那些借款过多的银行提供资金，而是要根据情况以惩罚性的利率来调整资金供应状况。这一决定导致银行同业市场利率骤升。 香港金管局还动用政府储备不断在外汇市场上沽出美元，买入港元，巩固汇率。 同时还用低价大量吸纳蓝筹股，从而把恒生指数抬上去 另一方面又在期货市场上大量买入期指合约以支持香港股市，使国际投机者造成严重损失。 具体过程 二、1998年8月的第二次大的战役 投机者在证券市场上沽空股票和期指，大幅打压恒生指数和期指指数。散布利空消息，在证券市场制造羊群效应，1998年8月13日，恒生指数一度下跌300点，跌破6600点关口。 在压低恒生指数的同时，投机者在恒指数期货市场建立空头部位，恒生指数每跌１点，每张空头合约即可赚50港币。 首先开始的是8月恒生股指期货合约的争夺战 。港府调动港资、华资及英资入市，与对手展开针对８月股指期货合约的争夺战。在8月底，香港政府的努力下，期货市场的8月份的合约推高到7990点， 投机者大败。 投机资本认为港府不可能长期支撑下去，因而决定将卖空的股指期货合约由８月转仓至９月，与港府打持久战 。港府在９月份继续推高股指期货价格，迫使投机资本亏损离场 。同时，日元升值、东南亚金融市场的稳定，使投机资本的资金和换汇成本上升，投机资本不得不败退离场。投机者在证券市场的失利，使它无力再在外汇市场打压港元。第二次港元保卫战再次取胜。 效 果 在香港当局正确而强有力的反击措施及香港稳定的宏观经济背景下，投机活动很快被击退。香港市场，行情日见好转： 第一，港元没降反升 第二，香港恒生指数强劲上升 二次港元保卫战的胜利的原因 1. 联系汇率制应该是取胜的一个因素 （1）联系汇率是与港币的发行机制高度一致的 。 （2）联系汇率真正成为香港金融管理制度的基础，是在经历了一些金融危机和1987年股灾之后的事情 ,主要是香港金融管理当局为完善这一汇率机制，采取了一系列措施来创造有效的管理环境 ;还通过货币政策工具的创新，使短期利率受控于美息的变动范围，以保障港元兑美元的稳定。而对于联系汇率制最有力的一种调节机制，还在于由历史形成的，约束范围广泛的和具有垄断性质的“利率协议”。 （3） 联系汇率制比较适合香港经济的特点。 二次港元保卫战的胜利的原因 2．香港银行体系健全，呆坏账比率低于1%，这与泰国等东南亚国家银行坏账严重的情况完全不同。 3．香港经济基本因素良好，在实行联系汇率制的14 年中，每年都有财政盈余，而东南亚其他国家大都有严重的财政赤字 ；此外，香港经济保持强劲稳定。 不尽如人意的地方 1．联系汇率制度也具有其他钉住汇率的缺陷，不能充分反映香港经济的运行规律，而反映的是被钉住货币的国家的经济运行规律，随被钉住货币的变动而变动，有时也会为经济的爆发埋下隐患 2．由于联系汇率制度是单一与美元挂钩，为稳定汇率就必须牺牲利率的独立性 3．联系汇率制度没有反映出香港与中国内地经济的密切关系 ，没有反映出香港经济与内地经济联系的汇率制度是不完全的汇率制度。其稳定性有效性要大打折扣。 国际金融 （理论·实务·案例） * 国际金融 （理论·实务·案