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证券行业：创新.规模.杠杆-2012年投资策略
创新·规模·杠杆
创新·规模·杠杆
——2012年证券行业投资策略
——2012年证券行业投资策略
国泰君安证券研究所
2011年11月
国泰君安证券2012年投资策略
主要观点：创新制胜，规模驱动，杠杆显现
创新制胜：规模化，杠杆化
传统业务：量价企稳
行业业绩：恢复性增长
行业观点：创新驱动，增持
推荐公司：中信/海通/广发成大敖东/光大
2
国泰君安证券2012年投资策略
1、2011年回顾：转型特征突出，行业底部徘徊
经纪和自营大幅下滑：
2009 2010 %y% 2010.1-3Q 2011.1-3Q %y% 经纪：价跌量减；
自营：股债双杀。
营业收入 2,009 1,911 -5% 1,185 974 -18%
经纪 1,415 1,073 -24% 718 572 -20%
自营 269 358 33% 151 41 -73%
承销 152 273 80% 134 155 16% 新业务快速增长：
利息：融资融券价量双升；
利息 115 156 35% 112 142 26% 资管：快速增长。
资产管理 15 22 50% 12 16 30%
其他 44 29 -34% 58 49 -15%
营业支出 842 920 9% 576 612 6%
净利润 925 775 -16% 481 287 -40%
经纪 70% 56% 61% 59% 收入快速下滑
vs.
自营 13% 19% 13% 4%
营业支出刚性十足；
承销 8% 14% 11% 16%
利息 6% 8% 9% 15%
资产管理 0.7% 1.1% 1.0% 1.6%
其他
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