信贷资产证券化产品——CDO的现金流偿付机....pdfVIP

维普资讯 [内容提要] 资产证券化是近几十年来国际金融领域最重大和发展最迅速的创新工具之一。从2005年起我 国正式开 始开展信贷资产证券化业务。信贷资产证券化作为一种复杂的结构化融资方式，其实质是发起机构向代表投资者的信托机 构转移信贷资产的风险和收益，整个交易过程中的现金流偿付机制是证券化运作的核心内容之一。 [关键词] 信贷资产证券化 CDO 现金流 偿付机制 中图分类号：F832 文献标识码：A 文章编号：1000—7636(2008)06—0041—05 资产证券化是近30年来金融领域最重大和发展最迅速的创新工具之一。2005年2月，我国正式开始在银行 间市场进行信贷资产证券化业务的试点工作 ，这标志着国内金融产品创新进入新的发展阶段。信贷资产证券化 作为一种结构化融资方式，其实质是发起机构向代表投资者的信托机构转移信贷资产的风险和收益，是一种复杂 的金融衍生产品，其中的现金流偿付机制安排是证券化运作的核心内容之一。 一 、 我国信贷资产证券化产品交易结构安排 根据中国人民银行和银监会2005年发布的 《信贷资产证券化试点管理办法》，信贷资产证券化的定义是：在 中国境内，银行业金融机构作为发起机构，将信贷资产信托给受托机构，由受托机构以资产支持证券的形式向投 资机构发行受益证券，以该财产所产生的现金支付资产支持证券收益的结构性融资活动。 根据试点办法的规定 ，通过证券化方式发行资产支持证券基于如下的结构性融资安排：银行按照国内现行有 关法规、规章，将其合法所有并可转让的信贷资产(或称 “人池资产”或 “人池贷款”)作为信托财产交付给信托机 构 ，由信托机构以信托财产设立 “信贷资产证券化信托”，该过程可实现资产的 “真实出售”和 “破产隔离”；信托机 构以此信托财产为支持在全国银行间债券市场发行各个档次的且信用等级不同的资产支持证券(如优先A档、优 先B档和次级档)，银行间债券市场成员作为投资者通过购买并持有上述资产支持证券 ，取得本信托相应的信托 受益权 。 同时，受托机构选择一家银行 (该银行可以是发起机构)并接受其委托 ，作为贷款服务机构负责人池贷 收稿 日期：2008—04—28 作者简介：宋宸刚 四川大学经济学院博士研究生，国家开发银行，北京，100037； 郭 苗 国家开发银行。 维普资讯 经济与管理研究(2008年第6期) IResearchonEconomicsandMnaagement 信贷市场 银行间债券市场 款的回收、管理 ，同时选择一 家银行作为 资金保管机构提 供资金保管服务 ；证券登记托 管机构负责各类资产支持证 券的登记 、托管、交易过户 、收 益支付。另外 ，在证券化过程 中，独立 的律师事务所完成对 人池资产 的法律尽职调查工 作 ，并在发行阶段出具发行 的 法律意见书，独立的会计师事