走出过度悲观的市场预期.docVIP

走出过度悲观的市场预期 依照惯例，七月上旬往往是盘点过去半年得失，展望市场未来发展的时候。截至6月底沪深300指数28.32%的跌幅，让上半年的投资回顾显得有些黯淡；对下半年的行情，大部分机构则给出了较为悲观的预期。这不由得让我想起一位市场前辈的总结：没有什么能比价格更容易影响人们看待市场的观点，而羊群效应又会加剧这种观点的蔓延。未来是否真的那么悲观？本期观察就将从机构策略报告悲观的原因出发，对此做一简要的分析。 简单总结一下，悲观主要来自于两方面的担忧：1）经济增速，即宏观紧缩政策背景下对国内经济增速大幅下滑的担忧；2）利润增速，即调结构政策下对占据沪深两市大部分市值的周期性行业利润增速见顶快速回落的担忧，以及对新兴产业高估值与其短期内利润增速之间不匹配的担忧。 1、经济增速在经济周期的不同阶段内是有所差异的。在经济繁荣（甚至过热）的2006年和2007年，初始公布的GDP增速可以达到10.7%和11.4%（最终修正为12.7%、14.2%）。在经济衰退阶段：2008年经济增速降到9.6%，2009年一季度甚至低到6.2%。目前我们正处于经济的复苏阶段，经济增速应该低于经济繁荣阶段。因此同比基数原因造成今年一季度GDP的高增速并不可持续，二季度经济同比增速回落是必然的。如果仅仅是经济增速的正常回落，回落的底线应该至少不会低于经济衰退时期的增速水平，证券市场的下跌幅度也会较为有限。