联合证券 2006逆水行舟--龙头钢企抗周期能力评估.pdfVIP

研 究 所 R E S E A R C H I N S T I T U T E 2006逆水行舟 龙头钢企抗周期能力评估 付罗龙 +755 - 8249 3843 August 2005 1 钢铁新政催生优势钢企黄金时代 提高产业集中度＋产业结构调整 钢铁产业政策核心 “产业集中度”：国内排名前十位的钢铁企业集团钢产量 占全国产量的比例2010年达到50%以上；2020年达到 70%以上。未来，宝钢、武钢和鞍钢产能规模可望增 长1.5倍、3倍和2倍以上 “产业结构调整”：取向硅钢＋汽车面板是国际公认的钢 铁顶尖精品。宝钢和武钢由于历史上的产品“赶超战略” 定位，在钢铁精品上各占半壁江山，奠定其在国内钢 铁行业的竞争地位 规模和产品结构是钢企核心竞争力的最关键因素，综 合这两方面因素，我们认定唯有宝钢和武钢是未来十 年我国钢铁行业中具备龙头风范的公司 Jun-05 2 龙头钢企如何抗周期？ 本身具备超行业的盈利能力，差异化的 品种获得超额利润，不断地扩大差异化 品种份额…… 规模扩张＋成本降低==抗周期 高比例的在建项目，达产期贡献出出乎 意料的利润，把握公司自身的成长周期 比把握行业周期更重要、也更容易 宝钢VS武钢，天生对手！！！ Jun-05 3 宝钢VS武钢：成本差异（1 ） 矿石成本比较 单位 宝钢股份 武钢股份 武钢进口矿石中澳 吨碳钢矿石消耗 吨/吨钢 1.60 1.60 矿占进口量2/3， 其中55 ％BHP矿从 年度矿石 fob成本价格 美元/吨 36.87 39.70 1月1 日按年度新价 上年度矿石 fob合约价格 美元/吨 24.00 24.00 格支付，所以年度 价格高于宝钢。 本年度矿石