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波动率指数—前言 波动性在金融衍生品的定价、交易策略以及风险控制中扮演着相当重要的角色 。可以说没有波动性就没有金融市场，但如果市场波动过大，而且缺少风险管理工具，投资者可能会担心风险而放弃交易，使市场失去吸引力。 VIX的产生 1987的全球股灾后，为稳定股市和保护投资者，纽约证券交易所（NYSE）于1990年引进了断路器机制。不久对如何衡量波动性产生了动态显示市场波动性的需求。 1993年芝加哥期权交易所（CBOE)开始编制市场波动率指数，衡量市场的波动率。 VIX的发展历史 1993年CBOE开始以SP100指数期权的隐含波动率为编制基础编制VIX指数，同时计算买权与卖权的隐含波动率，以考虑交易者使用买权与卖权的偏好。 2001年CBOE推出以NASDAQ100指数为标的的波动性指标（VXN） 2003年CBOE以SP500指数为标的计算VIX指数。 2004年推出了第一个波动性期货VIX Futures，同年推出了第二个波动性商品化的期货，即方差期货。标的为三个月期的SP500指数的现实方差。 2006年VIX指数的期权在CBOE开始交易。 VIX的简介 VIX指数用以反映SP500指数期货的波动程度，测量未来三十天市场预期的波动程度，通常用来评估未来风险。因此也有人称作恐慌指数，也叫做投资者情绪指标。 VIX虽反映的是未来三十天的波动程度，却是以年化百分比表示，且以常态分布的概率出现。如VIX为15，表示年波动率为15%。标准差为4.33%。（正负一个标准差的概率为68%。两个95%） 波动率的类型 1、实际波动率（未来波动率） 2、历史波动率 3、预测波动率（预期波动率） 4、隐含波动率 期权定价模型 VIX的初步应用 通常VIX指数超过40时，表示市场对未来的非理性恐慌，可能于短期内出现反弹。相对的，当VIX指数低于15，表示市场出现非理性繁荣，可能会伴随着卖方杀盘。 即使在1998年的金融风暴时，VIX也为超过60，VIX不一定能准确预测走向，但是多少反映当时市场的气氛。 11月2日实时图 技术线图1 技术线图2 VIX与股市的关系（一） 作为预测美股趋势的指标，从VIX指数可以看出SP指数变盘征兆，VIX达到相对高点时，表示投资者对短期未来充满恐惧，市场通常接近或已在底部；反之，则代表投资者对市场失去戒心，此时应注意市场随时有变盘的可能。 VIX的表现和有效性（二） 2001、09、21道琼斯指数8235.8点。 SP100指数至491.7点，VIX—48.27点 09、24（隔天）股市涨368点，一直持续到2002年第一季度。 2002-03-19美股指至10635.3，SP100至592.09—VIX至20.73 2002-07股指跌至7702，SP100跌至396.75,VIX高达50.48 隔天（7月24日）股市反弹489点 VIX与股市（三） 研究表明，在大多数时候，分别投资90%的资金在SP500和10%的资金在VIX是完美的组合。 VIX与黄金的关系 当黄金做为避险保值工具而被应用，金融性属性占据主导是，VIX与黄金价格呈正相关的关系。VIX指数升高，黄金价格上涨。VIX指数下跌，金价下跌。 当黄金做为抗通货膨胀工具被应用，VIX指数与黄金呈负相关关系，VIX下跌，黄金涨。 当黄金的大宗商品属性占主导时，VIX指数与黄金呈负相关关系。VIX指数上涨，黄金价格下跌。 VIX的特性 VIX指数是均值回归的，尽管VIX自身也有波动性，但是往往会趋向于回到历史平均水平。因此，当VIX处于低位，交易商会期望VIX上升，当VIX处于高位时，交交易商会期望它下跌。 VIX的意义 掌握VIX对未来的预测能力，以及和实际波动率和VIX指数期货的相关性，交易商能够理解VIX指数及其衍生品市场，将处于一个十分有利的位置并赚取丰厚的利润。那些愿意深入研究VIX指数期权和期货的投资者有机会进入一个遍地黄金确只有寥寥数人的宝地。 * *