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天津市医药集团有限公司 2010年度第二期短期融资券信用评级报告 大公报D【2010】182号（债） 信用等级: A-1 发债主体：天津市医药集团有限公司 注册总额：10亿元 本期发债额度：5亿元 本期债券期限：365天 主要财务数据和指标 （人民币亿元） 项 目 2010.4 2010.3 2009 2008 2007 货币资金 39.27 20.63 15.83 14.84 12.41 总资产 133.48 121.31 115.27 104.05 99.22 所有者权益 64.44 44.62 42.11 35.31 33.70 营业收入 31.20 23.36 79.48 66.08 53.83 利润总额 3.23 2.76 6.90 3.16 2.11 经营性净现金流 1.49 1.34 1.02 4.99 3.36 资产负债率（%） 51.72 63.22 63.47 66.07 66.04 速动比率（倍） 1.16 0.73 0.67 0.57 0.53 毛利率（%） 29.18 29.69 27.35 28.04 30.25 净资产收益率（%） 4.39 5.00 14.21 4.67 4.71 应收账款周转天数（天） 61.73 60.40 63.90 68.70 77.72 存货周转天数（天） 121.41 165.53 181.60 204.26 251.75 经营性净现金流利息保障倍数（倍） 3.17 3.47 0.66 3.03 2.40 经营性净现金流/流动负债（%） 2.39 2.06 1.61 8.00 5.60 注：公司2010年1季度财务数据未经审计 分 析 员：刘远航 李明为 屈新琼 联系电话：010客服电话：4008-84-4008 传 真：010Email ：rating@ 评级观点 天津市医药集团有限公司（以下简称“天津医药”或“公司”）主要从事医药生产、销售以及药品批发、零售等业务。评级结果反映了医药行业发展前景良好、地方政府支持力度较大以及公司中成药产品知名度较高、科研实力较强、收入和利润持续提高等有利因素，同时也反映了基层医院基本药物目录部分药品降价将会压缩医药企业的利润空间、公司尚未建立起集团统一宣传品牌、化学原料药出口受到冲击、总有息债务整体保持在较高水平等不利因素。综合分析，公司能够对本期融资券的偿还提供很强的保障。 有利因素 ·随着医药卫生体制改革的推进，医药产品需求将稳定增长，医药生产企业面临较为广阔的市场前景； ·医药行业是天津市六大支柱产业之一，公司在药品研发、税收等方面得到了天津市政府的有力支持； ·公司中药企业中“中华老字号”企业众多，品牌知名度高，主打产品速效救心丸是国家机密级中药保护品种，其疗效显著、品牌知名度高，具有很强的市场竞争力； · 2010年4月控股子公司天津力生制药股份有限公司公开发行上市，改善了天津医药的资本结构，提高了在资本市场直接融资的能力； ·公司是国内惟一一家拥有国家级药物研究院的药品生产企业，科研技术实力较强； ·2008年以来，公司营业收入和利润增长幅度较大，随着公司业务规模的扩大和我国医改政策的推进，预计未来一段时间公司的收入和利润将持续提高。 不利因素 ·公司年均广告投入较低，尚未建立起集团统一宣传品牌，全国销售网络的建设力度有待进一步加强； ·公司化学原料药以出口为主，国际市场的需求变动对其影响较大； ·公司医药流通业务主要分布在天津及周边地区，其它地区的市场开发存在一定的不确定性； ·公司账龄较长的应收款项占比较大，存在一定回收风险； ·公司负债水平较高且以流动负债为主，总有息债务整体保持在较高水平。 大公国际资信评估有限公司 二〇一〇年六月三日 发债情况 本期融资券概况 天津医药于2008年11月在中国银行间市场交易商协会注册总额为10亿元的短期融资券，分期发行，其中2010年度第一期5亿元已于2010年3月发行。本期为2010年度第二期，发行金额5亿元人民币，发行期限为365天。融资券面值100元，采取簿记建档方式按面值发行，到期日一次还本付息。本期短期融资券无担保。 募集资金用途 发行本期短期融资券所募集资金的主要用于公司及下属公司生产经营活动所需资金，并可拓宽融资渠道、降低财务成本。具体用途如下：（一）补充正常生产经营流动资金 由于行业特性和下属药品流通类企业较多，对流动资金需求较大。加上近年来业务规模迅速发展，的正常生产经营活动存在一定的流动资金缺口。本期发行的融资券