北大私募班(5月10日修改).pptVIP

6.2 为什么会有SPAC? IPO是一个分界线，将私募投资者与公募投资者完全隔离开来。 IPO VC\PE投资者 创业者 Hedge Fund (对冲基金） Mutual Fund(共同基金） 个人投资者 分界线 私募投资者的出口往往是公募投资者的入口。 私募投资者是以几倍甚至几十倍来衡量回报;而公募投资者则是以%来衡量回报。 回报的巨大落差必然会带来资本的流动和金融工具的创新： 二级市场基金希望分享私募股权的高回报机会。 二级市场基金必须投资一个股权可以流通的公司。 私募股权最大的缺点就是不能流通。 解决方案：二级市场基金投资 SPAC投资 私募股权 6.2 为什么会有SPAC? 6.3 SPAC的投资者保护机制 有权批准或否决合并； 资金存放于信托账户，合并通过后才能使用； 认购权给予投资者以既定价格追加投资的权利； 如果不能成功合并，管理层购买认购权的资金将用于补偿投资者； 清盘时将能收回绝大部分投资； 既能享有私募市场到公开市场的套利，又能灵活决定退出时间安排。 6.4 SPAC如何盈利 所有的基金（公募和私募）都追求企业成长带来的价值增长。 私募基金也追求企业价值的套利机会。 企业从私募市场到公开市场的套利机会。 中国企业到境内到境外上市的套利机会。 2004年前，中国甚至有以净资产（NAV)投资的套利机会。 SPAC更追求以套利为主，以成长为辅的盈利机会。 6.5 SPAC有哪些优势 有私募股权投资的优势 以PE方式投入 占少数股权，少数董事席位，不参与管理 有IPO的优势 经过两次路演（基金管理人及目标企业） 拥有顶级的对冲基金与共同基金投资者 执行认股权证后，可再融资6750万美元 与通过IPO方式上市的公司一样交易量和再融资能力 有SPAC独特的优势 有整合产业的优势：目标企业若较小，SPAC提供最好的 平台让目标企业去收购整合该产业;不受IPO市场影响 最低的成本和最快的速度：大多成本已由SPAC公司承担并完成，目标企业主要承担审计费用。 6.6 SPAC相比IPO的优越性 时间周期短，同样条件下用时不到IPO的一半； 费用少，无需支付占IPO费用大部分的承销费； 不存在因市场原因导致的发行失败； 融资金额确定，目标企业估值定价事先固定。 6.7 SPAC: 与传统OTCBB买壳不可同日而语 买壳需要企业付出60-100万美元的壳费用；SPAC没有该费用 买壳需要留下10%-25%的“干股”给原有壳股东；SPAC则投资三千多万美元以换取相应股权 买壳后90%以上的公司融不到资金；SPAC其首期和行使认股权资金可融资超一亿美元，并可持续融资 买壳的公司其交易量极小；SPAC公司与通过IPO的公司交易量相当 买壳的公司有可能有或有负债和法律诉讼；而SPAC公司没有。 为新设公司，不存在法律风险、或有负债等； 拥有大量现金； 投资者多为对冲基金、共同基金等机构投资者，市场形象良好，上升空间大； 确定可以转主板上市，且所需时间很短。 6.7 SPAC相比传统借壳上市的优越性 6.８ SPAC与IPO、借壳上市的对比 SPAC IPO 借壳上市 融资确定性 最确定 比较确定 不确定 融资金额 多（IPO加认股权融资总计1亿美元以上） 多（1亿美元以上） 少或无 交易场所 主板（交易量大） 主板（交易量大） OTCBB（交易量少） 所需时间 短 长 短 公司情况 干净（仅有现金） 或有负债、法律风险 6.9 目标企业为什么选择SPAC SPAC有私募股权投资的优势： 以私募投资方式投入； 一般占少数股权和少数董事席位，不参与管理； 管理层会用比较多的时间协助目标企业顺利进入资本市场； SPAC有IPO方式上市的优势： 两次路演：SPAC发行时与股东会表决合并前，投资者对公司价值的认识与判断到位； 投资者多为对冲基金、共同基金等机构投资者； 与IPO方式上市的公司一样具有持续的融资能力，交易活跃； 6.9 目标企业为什么选择SPAC SPAC有自身独特的优势： 业绩激励：合并后2-3年的业绩目标实现后，目标企业的原股东和管理层可无偿获得高比例的股权激励； 整合产业的优势：SPAC提供良好的平台让目标企业通过购并进行产业整合； 最低成本、最快速度、充足资金的融资与上市方式。 6.10．SPAC基金的发展趋势 SPAC的中国情结： 总计先后有约15家SPAC选择中国企业作为目标企业。中国经济的持续、高速发展以及中国私募市场估值与美国公开市场估值的套利为SPAC的投资者提供了充分的想像空间； SPAC逐渐被华尔街的主流接受： 国际大投行已经积极介入SPAC的承销环节，如花旗、美林、德意志银行等； 发行规模加大： 单个