金融工程课件1 (19).ppt

图8-7-1 牛市看涨期权价差曲线 图8-7-2 牛市看跌期权价差曲线(保值) 图8-8-1 熊市看涨期权价差曲线(保值) 图8-8-2 熊市看跌期权价差曲线 图8-9-1 牛市看涨期权价差曲线A+B=(1) 图8-9-2 熊市看涨期权价差曲线B+C=(2) 图8-9-3 组合(1)+(2)=(3)构成的正向蝶状价差曲线 图8-9-4 看涨期权正向蝶状价差曲线 图8-9-5 看涨期权反向蝶状价差组合曲线 实际的构造过程，熟练以后，可以直接得到看涨期权正向蝶状价差曲线见图8-9-4。 (3) 蝶形价差盈利分析表 将图8-9-4中的3条盈亏曲线的解析函数整理成表8-5。 盈亏分析时，只需将数据代人该表即可，关键是要注意到： K1K2 K3，成等差数列，及对应的期权费。 B+C构成的组合(2)的熊市看涨价差曲线，二者重新组合，得到组合(3)的正向蝶状价差曲线见图8-9-3 。 S 0 盈利 亏损 K2 K3 (2) ?C2?C3 C2?C3 2C2?C1 ?C3 (3) K1 C2 ?C1 (1) K2 ? K1 + (C2 ?C1 ) S 0 盈利 亏损 2C2?C1 ?C3 (3) K1 ?C1 A C ?C3 K3 C2 2B K2 *第五章：期权基础知识 * 金融工程第八章 期权基础知识 (LF8_4_19) 1) 期权行情报价表 现在的问题是，用不同的期权进行组合，能够实现改变卖出期权种类或实现为卖出期权保值的目标吗？ 投资者有时希望：标的资产价格上涨或下跌时有所收获，但不想大赔，也不想大赚，能构造这样的组合吗？ 期货与期权组合，可以实现为期货保值，或改变卖出期权的种类，在一定意义上规避了投资风险。 三、价差期权策略 1、价差交易由来 2) 垂直系列期权与水平系列期权 期权交易价格行情表上，同一标的资产期权合约的协议价格从小到大纵向排列，位于左边； 同一协议价格、不同到期日的期权费横向排列。按照期权报价的不同排列方式，可以对期权进行如下的分类。 定义8-4-2：同一标的资产，协议价格不同、到期日相同的各种期权，称为垂直系列期权； 协议价格相同、到期日不同的期权，称为水平系列期权。 西方国家金融报刊的期权交易价格行情表见表8-2。 协议价 看涨期权费 看跌期权费 芝加哥国际货币市场，每份日元期权合约金额为125万日元，每100日元美分(协议价越高，看涨期权费越低，看跌期权费越高)。 表8-2 2、牛市价差 ① 垂直价差交易，又称价格价差交易； ② 水平价差交易，又称时间价差交易； ③ 对角价差交易。 垂直价差交易构成的期权，又分为牛市价差、熊市价差及蝶式价差三种情况。 之所以叫牛市，是因为交易者预测标的资产的价格将会 对标的资产相同，执行价格不同或到期日不同的期权进行的组合交易称为价差交易，可分为3种类型： 希望把收益和损失都限制在一定范围内，可以运用对协议价K买低卖高的牛市价差(价格不同到期日相同)策略来实现。 只有当标的资产价格真的上涨了，交易者才会盈利。 牛市价差又分为牛市看涨期权价差和牛市看跌期权价差两种。 1) 牛市看涨期权价差 牛市看涨期权价差的操作方法是：买进一个协议价格为 上涨，但又不能肯定。 (1) 操作方法 K1期权费为C1的看涨期权，同时卖出一个到期日相同协议价K2 ( K1 K2 ) 的看涨期权，期权价格为C2( C2 C1 )，二者构成的期权合约组合。见图8-7-1及表8-1。 表8-1 牛市看涨期权价差盈亏分析表 . K2 ? K1 + (C2 ? C1 ) S ? K1+ (C2 ? C1 ) C2 ? C1 牛市看涨期权 价差盈亏曲线 K2 ? S + C2 C2 C2 卖出看涨期权盈亏曲线 最大值 S ? K1? C1 S ≥ K2 K1SK2 S≤K1 资产价 格范围 S ? K1? C1 ?C1 买入看涨期权盈亏曲线 中间值 最小值 状态 S 盈利 亏损 0 买进看涨期权 K1 －C1 牛市看涨期权价差 C2－C1 卖出看涨期权 C2 K2 ① 牛市看涨期权的盈亏平衡点为： K1+ (C1 ?C2 )。 ② 扩大协议价K1、K2的差距，将获得更高的利润。 ③ 缩小期权费C1、C2的差距，将避免更大的风险。 ④ 若预测市场价格只是温和看涨而不是强劲上涨，使用 通过表8-1-1可以看出，牛市看涨期权价差交易，投资者最大收益与最大损失都是有限的、已知的。 与单一操作看涨期权相比，牛市看涨期权价差可使投资者承担较小的风险，但也只能给投资者带来有限的利润，且有如下结论。 (2) 牛市看涨期权价差盈亏分析 ⑤ 如果与预测的市场价上涨相反，利用牛市看涨期权价差进行投资，将降低价格下跌的投