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高华证券-建筑行业：因利润率压力上升转持更谨慎看法,买入中国铁建
2009 年 1 月 21 日 中国：机械：建筑
2009 年 1 月 21 日
中国：机械：建筑
因利润率压力上升转持更谨慎看法；买入中国铁建(摘要)
日本案例研究：刺激措施未必会推动增长
尽管市场对于中国的经济刺激计划有相对较高的期望，我们却对其给铁路以外的建 中国铁建 (1186.HK/601186.SS, 买入)
主要数据 当前
筑企业收入增长带来的影响转持更谨慎观点。我们对上世纪 90 年代日本刺激计划 股价(HK$) 10.72
12个月目标价格(HK$) 12.50
的研究显示，这些措施对建筑企业收入增长的贡献并不明显，那些政府项目比重 市值(HK$ mn / US$ mn) 132,258.4 / 17,044.7
较高的企业也不例外。 外资持股比例(%) --
12/07 12/08E 12/09E 12/10E
经济刺激计划将缓解运输瓶颈 每股盈利(Rmb) 0.19 0.31 0.49 0.58
每股盈利增长(%) 89.7 67.9 56.7 18.7
作为中国原材料（如煤炭和钢铁）运输的首要途径，铁路是刺激计划的重点领 每股摊薄盈利(Rmb) 0.19 0.31 0.49 0.58
每股基本盈利(Rmb) 0.19 0.31 0.49 0.58
域，政府更是决心要缓解运输瓶颈问题。原材料价格下降应能有利于政府以更低 市盈率(X) 50.7 30.2 19.3 16.2
市净率(X) 14.9 2.5 2.3 2.0
的成本建设更多铁路从而进一步提高运力。由于公路/港口网络相对发达，我们认 EV/EBITDA(X) NM 8.1 5.9
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