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关注大盘蓝筹股 规避中小板压力 2006年11月份投资策略报告 2006年10月30日 投资要点： 从相关宏观经济数据看，中央在实施了一系列金融、房贷等宏观调控政策措施之后，调控效果已经初步显现。这主要表现在投资、增速的经济运行关键指标增速下降，但不容忽视的是，尽管宏观调控的效果已经开始显现，经济运行中的突出矛盾有所缓解，但投资偏快、贸易顺差偏大、信贷增长偏快仍是当前中国面临的主要问题宏观调控的效果已经开始显现，经济运行中的突出矛盾有所缓解，但投资偏快、贸易顺差偏大、信贷增长偏快仍是当前中国面临的主要问题。尤其是我国GDP连续4年10%以上的增长，对资源、环境形成了很大的压力，这些因素将对未来的经济发展形成瓶颈宏观调控成效的基础尚需进一步巩固前三季度，中国国内生产总值为亿元，同比增长％，比上半年回落了个百分点但比去年同期加快了个百分点。经济增长“潜在区间的上限”“防止经济增长由偏快转为过热”国家出台加息、逐项清理“亿元级”新开工项目等一系列宏观调控政策，措施正在取得成效全社会固定资产投资同比增长27.3％尽管宏观调控效果已经显现，但下一阶段投资反弹的风险仍然存在。 资料来源：东北证券金融与产业研究所 根据中国人民银行最新统计显示，到月底国家外汇储备余额达亿美元。同比增长28.46%。今年1-9月份，外汇储备增加1690亿美元，同比多增加99亿美元。其中，9月份外汇储备增加159亿美元，同比多增1亿美元。9月末人民币汇率为1美元兑7.9087元人民币。前9月中国贸易顺差破千亿美元 超去年全年水平人民币汇率调整对股市中长期走势将构成支持作用。规模以上工业增加值亿元，，比上半年回落个百分点，比去年同期加快个百分点。呈小幅稳下降之势中国的资本边际生产力上升空间已经非常有限。中国价格总水平基本平稳，CPI同比上涨1.3％尤其是国际油价已经下跌了20%，大大减轻了通涨的压力。但是，我们不可忽视通涨的潜在压力。 资料来源：东北证券金融与产业研究所 3、“小非”抛售压力对中小板影响更为明显 中小企业板股票从10月份开始出现走弱迹象，尤其在10月下旬表现不佳，中小企业板指数与沪深指数走势出现背离走势，在上证综指、深证成指分别上涨0.32%、1.55%的情况下，下跌了0.71%。而在8、9月份，中小企业板指数一直表现相对出色，涨幅大于沪深指数。 图3：上证综指、深证成指、中小企业板指数走势对比图（2006.08.07—2006.10.26） 资料来源：东北证券金融与产业研究所 中小企业板股票在11月份会达到今年的股改限售股解禁高潮，将会有29家公司的“小非”股改限售股解禁。鉴于中小企业板上市公司多为民营企业，自然人股东比重较大等特点，我们认为在未来两个月里，部分因“小非”股改限售股解禁的中小企业板上市公司可能会面临一定的抛售压力。受此影响，我们认为，中小企业板指数将会延续较弱的走势。 在8月7日至10月24日期间，中小企业板共有10家上市公司股改限售股开始解禁。其中，解禁限售股占总股本最多的是传化股份（002010），达到31.38%，其股价在“小非”解禁之后也表现不佳，截至10月26日，其股价涨幅落后同期深成指涨幅16.73%。 根据我们统计，在8月7日至10月24日期间有“小非”解禁10家中小板上市公司中，只有3家股价的涨幅在解禁后“跑赢”同期深成指涨幅，另外7家股价的涨幅在解禁后低于同期深成指涨幅，其中传化股份（002010）、新和成（002001）、中捷股份（002021）、伟星股份（002003）、江苏琼花（002002）5家公司股价的涨幅在解禁后低于同期深成指涨幅10%左右。（表1） 11月份，有29家中小板上市公司的“小非”限售股解禁，其中解禁限售股占总股本最多的3家公司依次为华邦制药（002004）40.89%、凯恩股份（002012）30.95%、宁波华翔（002048）23.34%；可进行股改限售股减持股东家数最多的3家公司依次为华邦制药（002004）37家、中航精机（002013）21家、晶源电子（002049）18家；解禁限售股占总股本超过10%的有24家。总体来讲，11月份将是中小板上市公司股改限售股解禁的第一个高潮，中小板相关上市公司有可能会迎来第一波较重的抛售压力，建议投资者对此保持警惕。（表2） 表1：8—10月份中小企业板股改限售股解禁情况一览 代码 名称 可进行减持的股东家数 可流通起始日 可流通数量(股) 占总股本比例(%) 解禁日至今股票涨幅（%） 同期深证成指涨幅（%） 002010 传化股份 737656000 31.38 3.27 20.00 002032 苏泊尔 612849460 7.30 21.03 21.27 002029 七匹