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寻找均衡背景下利润增长的差异性 ——2007年月研究一、对宏观和市场的判断、策略思路：、行业配置：月如下表 表1：2007年7月份行业资产配置表 板块名称 流通市值（亿元） 标配比例(%) 建议比例(%) 比例变化(%) 配置状态 能源 1866.15 3.26 3.26 0 标配 材料 10382.01 18.16 17.00 1.16 低配 化工 3226.64 5.64 5.64 0 标配 建材 850.14 1.49 1.34 （0.15） 低配 金属、非金属 5569.88 9.74 8.73 （1.01） 低配 工业 11774.8 20.60 21.35 0.75 超配 军工 358.01 0.63 0.63 0 标配 电气设备 1075.86 1.88 2.07 （0.19） 超配 机械 2711.9 4.74 5.06 （0.32） 超配 交通运输 3809 6.66 6.90 （0.24） 超配 可选消费 8236.13 14.41 14.65 0.24 超配 耐用消费品 2980.86 5.21 5.21 0 标配 汽车及零部件 1722.83 3.01 3.13 （0.12） 超配 零售业 2472.35 4.32 4.44 （0.12） 超配 日常消费 4003.48 7.00 7.15 0.15 超配 饮料 1692.68 2.96 2.96 0 标配 农业食品 1398.77 2.45 2.60 （0.15） 超配 医疗保健 2569.28 4.49 4.73 0.24 超配 金融 11157.19 19.52 19.72 0.35 超配 银行 4896.19 8.56 8.56 0 标配 多元金融 1115.74 1.95 2.12 （0.17） 超配 房地产 4461.85 7.81 7.99 （0.18） 超配 信息技术 3079.1 5.39 4.81 （0.58） 低配 电信服务 506.83 0.89 0.89 0 标配 公用事业 3591.31 6.28 6.28 0 标配 资料来源：长江证券研究部 四、主题配置：、股票名称 股票代码 总股本 （百万） 流通股 （百万） 净利润（百万） EPS PE 2005 2005 2006 2007E 2005 2006 2007E 中信证券 600030 2981 1714 2371 7183 9248 0.80 2.41 3.10 81 27 21 十大金股之二：浦发银行 推荐的理由： 1、浦发银行将充分分享银行业的成长机会。在宏观和制度环境背景下，要素价格重估和汇率升值将推动银行业的快速发展，金融深化也在多个层面上拓展银行业的成长空间，我们预计，未来三年银行业净利润复合增长率将在30%以上。在同类型的股份制商业银行中，浦发银行的竞争力处于中上游，其综合素质与兴业银行和中信银行较接近。 2、公司的收入主要来源于上海和江浙地区，长三角地区是我国经济增长最快的区域，公司能够更多受益于长三角地区的增长。公司净利息收入主要来自于贷款业务的利息收入，这也决定浦发银行可以实现较快的利润增长。 公司中间业务收入占营业收入比重相对较低，相比较其他银行，浦发银行的中间业务发展还处于初级阶段，未来成长空间十分广阔，将在较低基础上实现高速增长，但短期内对利润的贡献有限。 3、在2006年公司增发完成之后，公司资本充足率已经达到9.27%，核心资本充足率达到5.44%，在股份制商业银行中位居前列。并且，2007年公司可能进行H股发行以及向花旗定向增发，公司贷款增长的资本需求完全可以满足，业绩增长将具有充分保证。 4、浦发银行在未来两年仍将保持快速增长，预计2007年和2008年的净利润增速将能够达到45%和50%。在高增长背景下，浦发银行的动态估值水平也属于上市银行中较低的。目前股价对应2008年的PE为21倍，PB为3.3倍，具有较高的投资价值。 5、我们认为，公司在2007年具有多项投资亮点，可能成为触发公司股价上升。这些因素在于：（1）目前高达40%以上的实际所得税率会使浦发在未来所得税减免中获得更大的收益，可能H股发行之后的税收优惠政策和两税合并都能促使公司实际税率大幅度降低，从而导致净利润的爆发性增长；（2）公司仍有再次融资的可能，无论是H股发行还是向花旗市场价格的定向增发，都将大幅度提高公司每股净资产，降低公司估值水平；（3）公司拨备覆盖率已经处于较高水平，未来将不会再进一步提高，因此公