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高技术中小企业融资路径的约束及对策《商业时代》　2008年第1期▲ 本文受2007年北京学课题的资助，课题名称为：“北京市上市公司发展及投融资行为研究”，本课题编号：12302ZX1201 　　 中图分类号：F069.9文献标识码：A 　　 　　内容摘要：本文以高技术中小企业融资路径的演变为研究对象，通过分析北京以中关村科技园区企业为代表的高技术企业现有的融资路径，论述了造成其融资现状的约束机制，提出政策建议。 　　关键词：高技术中小企业 融资路径 约束机制北京凭借科技和人才优势，在高技术产业发展方面已走在了全国的前列。但是2006年出版的《中关村发展蓝皮书—突破融资瓶颈》显示：根据对1012家中关村科技企业的调查，有49.5%的企业认为资金是其发展的首要制约因素。中关村民营企业普遍存在资金缺口，平均资金缺口为1800万元左右，可见高科技企业尤其是中小企业仍被融资问题所困扰。 　　 　　高技术企业的融资特点 　　 　　高额持续的资金投入。与传统企业相比，高技术企业侧重于技术创新，因此对自然资源的依赖程度低，对人力资源与资本投入的依赖程度高。从创新企业的崛起到形成一定的产业规模，都是以大量的资金持续投入为先导。 　　明显的信息非均衡。技术创新者往往掌握较多的自身技术开发项目的发展前景及其可行性的私人信息，而外部投资者往往不了解。作为技术创新者博弈对象的投资者则会认为技术创新者要求外部融资的风险项目一般风险较高，因此倾向于不向这类投资项目投资，最终结果将导致高技术企业融资的失效。 　　不确定的未来盈利。技术创新者同外部投资者一样，对未来收益并没有特别的信息优势，这是导致高新企业风险普遍高于一般企业的原因。对于这种风险，要求与其相应的证券市场，如创业板市场，完善的退出机制等相匹配。 　　不一致的风险等级。高技术企业的风险等级明显不同于一般企业，当高技术企业同一般企业相比较时，将表现出不同于一般企业的融资策略，通常情况是，不同发展阶段的风险等级不一致，一般在高技术企业的初创期，企业的风险较大，进入企业发展的稳定期后，其风险等级会接近或小于传统企业的风险等级。另外，不同的高技术企业由于信息的严重不对称，也将有不同的风险等级，投资者、风险投资者、债权人等一般对该风险等级并不完全了解，同时由于上述提到的高技术企业的风险—收益关系并不对称，也加重了信息不对称程度。 　　 　　高技术中小企业的主要融资路径 　　 　　长期以来，融资“瓶颈”一直困扰着北京中关村园区的中小企业，无论是权益性融资，还是债务性融资，都将中小企业拒之门外。为了解决中小企业融资问题，中关村进行了积极的探索，现已形成由政府扶持、信用担保贷款、企业孵化器、风险投资、股权融资等构成的多种融资渠道，扶持不同阶段中小企业的发展。 　　（一）政府扶持 　　1.国家专项基金。科技型中小企业技术创新基金。1999年科技型中小企业技术创新基金是经国务院批准设立，用于支持科技型中小企业技术创新的政府专项基金。 　　科技型中小企业技术创新基金创业项目。科技部科技型中小企业技术创新基金管理中于2003年起开展了创新基金创业项目（原称“小额资助”，以下称“创业项目”）试点工作。创业项目分为研发资助和投资补贴两种支持方式，管理中心从现有国家高技术创业服务中心以及国家留学人员创业园示范建设试点、国家大学科技园、国家火炬软件产业基地及其他特色产业基地、火炬创业园中的孵化器等机构中确定部分单位作为创业项目服务机构，在创新基金无偿资助支持方式下，通过创业项目支持服务机构孵化场地内注册并经营的初创期科技型企业。 　　中小企业国际市场开拓资金。2000年10月，财政部与外经贸部联合设立中小企业国际市场开拓资金。中小企业国际市场开拓资金是指中央财政用于支持中小企业开拓国际市场各项业务与活动的政府性预算基金和地方财政自行安排的专项资金。用于支持中小企业和为中小企业服务的企业、社会团体和事业单位组织中小企业开拓国际市场的活动。 　　２.市政府专项基金。北京从2005年起建立中小企业发展专项资金扶持制度，每年将在财政预算内安排5亿元资金，专项用于中小企业产业扶持、担保贷款支持、服务体系建设、促进非公经济发展等。5亿元资金大约占到2004年市财政收入的6.7‰，如此大的力度扶持中小企业，将有效地缓解中小企业融资难的问题。北京市还设立了中关村创业投资引导专项资金，首期资金7000万元，2006年至2010年每年各一亿元。通过“创投加孵器”、“跟进投资”及设立创投母基金等方式，吸引5至10倍民间创投资金投向园区企业。凡在北京市注册的创业投资机构，对本市高技术企业投资超过当年投资总额50%的，其当年缴纳所得税地方收入部分的50%，由财政安排专项资金奖励。 　　３.科技园区专项基金。为鼓励