北京大学徐信忠金融学项目投资分析.ppt

?北京大学光华管理学院金融系 徐信忠 2002 内部收益率指标的问题(3) 现金流发生的时间不同时，用IRR和NPV得的结论可能不同 时期 0 1 2 3 4 5 IRR NPV 项目C -9000 6000 5000 4000 33% 4005 项目D -9000 3600 3600 3600 3600 3600 29% 4646 ?北京大学光华管理学院金融系 徐信忠 2002 内部收益率指标的问题(4) IRR implicitly assumes that cash inflows can be reinvested elsewhere at a rate equal to IRR Project E: cost of capital = 15% Time 0 1 2 CFs –1000 1000 1000 IRR = 61.8％ ?北京大学光华管理学院金融系 徐信忠 2002 内部收益率指标的问题(5) Project E assumes : Time 0 1 2 –1000(1.618)2 – 2,618 – 1000 1000 1000 1000(1.618) 1618 0 ?北京大学光华管理学院金融系 徐信忠 2002 内部收益率指标的问题(6) Modified IRR: Assume cash flows can be reinvested at the cost of capital Project E Total terminal CF: 1000+1000(1.15)=2150 IRR: sqrt(2150/1000)–1=46.6% ?北京大学光华管理学院金融系 徐信忠 2002 投资回收期指标 指收回全部初始投资所需要的时间 时期 0 1 2 3 4 5 项目E -9000 6000 3000 项目F -9000 3000 3000 3000 3000 3000 资本成本=10％ 时期 0 1 2 3 4 项目G -9000 2000 3000 4000 3000 项目H -9000 4000 3000 2000 3000 资本成本=10％ ?北京大学光华管理学院金融系 徐信忠 2002 投资回收期指标的问题 未考虑资金的时间价值 – 贴现投资回收期 未考虑回收期后的现金流量 优点： NPV和IRR方法的补充 监督和容易理解 Make allowance for increased risk of more distant cash flows ?北京大学光华管理学院金融系 徐信忠 2002 其它投资决策指标 平均会计利润率（Accounting Average Rate of Return） ? 现值指数（Present Index, PI） ? ?北京大学光华管理学院金融系 徐信忠 2002 削减成本型项目分析 资本投资为$2百万，设备在未来5年按直线法折旧，设备残值为0 劳动力成本支出减少: $700,000/每年 公司所得税率: % 资本成本: 10% ?北京大学光华管理学院金融系 徐信忠 2002 削减成本型项目分析 年度 0 1 2 3 4 5 1 资本投资 (2.0) 2 劳动力成本减少 0.7 0.7 0.7 0.7 0.7 3 折旧 0.4 0.4 0.4 0.4 0.4 4 税前利润变动 0.3 0.3 0.3 0.3 0.3 5 公司所得税 0.1 0.1 0.1 0.1 0.1 6 净经营现金流 0.6 0.6 0.6 0.6 0.6 7 净现金流 (2.0) 0.6 0.6 0.6 0.6 0.6 ?北京大学光华管理学院金融系 徐信忠 2002 期限不同的项目分析 如果要在两个具有相同期限的竞争性项目之间进行选择，我们可以简单地选择NPV高的那个项目 ? 但如果两个项目有不同的期限，比如说，一个5年一个是7年,那就很难对它们进行比较 ? 等价年金成本（equivalent annual cost ）或年金化成本（annualized capital cost ）就是针对这一问题的 ? 它定义为与初始投资具有相同现值的年金现金流 ?北京大学光华管理学院金融系 徐信忠 2002 期限不同的项目分析 资本成本: 10% 公司所得税率: 35% ? 设备 A -?资本投资$5,000,000，该设备在未来5年内按直线法折旧，残值为0 -?每年的维护成本: $500,000 设备 B -?资本投资$6,000,000，该设备在未来8年内按直线法折旧，残值为0 -?每年的维护成本: $550,000 ?北京大学光