基于可持续增长理论的房地产上市公司增长模式研究.pdfVIP

2015年3月 第 29卷 第2期 经济与管理 ECONOMYAND MANAGEMENT Mar．，2015 Vo1．29 No．2 基于 “可持续增长”理论 的房地产上市公司增长模式研究 张 红，高 帅 (清华大学 房地产研究所 ，北京 100084) 摘 要：基于罗伯特 ·C．希金斯的可持续增长理论模型，对房地产上市公司的增长方式进行研究表明，房地产上市 公司的实际增长率部分年份超过了可持续增长率，但房地产上市公司及时调整，大部分年份实现了“可持续增长” 模式，避免了财务恶化。在此基础上剖析影响房地产上市公司可持续增长率与实际增长率的内因，以及部分年份二 者背离的原因，给出防范财务风险的预案；相应总结房地产上市公司为了实现可持续增长，使其与实际增长较为匹 配可采取的措施，为其他行业的健康发展提供相应借鉴。 关键词：实际增长率；可持续增长率；房地产上市公司；影响因素；权益资本 中图分类号：F830．2 文献标识码：A 文章编号：1003—3890(2015)02—0091—06 可“持续增长”理论框架及某一行业的增长情况进行 一 、 引言 的相应研究。但在已有的相关文献中，对房地产这 日本房地产泡沫，美国房地产市场的次贷危机 一 关系国计民生的行业是否实现了 “可持续增长”， 引发的金融海啸，给世界经济带来了极大的负面影 以及支撑 “房地产可持续增长”的因素缺乏系统的 响，其危害令人警醒。究其原因，房地产市场的空前 研究。 繁荣 ，房地产企业失当的增长速度 ，特别是长期高于 本文基于 “可持续增长”理论，对房地产上市公 企业可承担的速度增长，此模式足以毁掉一个企业 ， 司可持续增长现状及影响因素深入剖析，并给房地 如果全行业的增长速度失当，必然会对整个行业的 产上市公司的发展提出相应的建议。 可持续增长造成威胁。我国房地产业在 1998k2012 二、文献 回顾 年较长一段时间内保持了高速增长的势头，房地产 业全社会固定资产投资年增长率超过 25％，远高于 企业实现增长的方式主要有三种：一是依靠 内 其他行业。如此高速的投资增长是否是可持续的? 部资金作为融资来源支持的营业收入最大增长，称 实现可持续增长的因素有哪些?如何防范相应风险? 为 “内含增长”，因内部积累资金的财务资源有限，从 这些问题都值得去探究。 而会限制企业的发展。二是追求平衡增长，即在保持 所谓可持续增长率 (SustainableGrowthRate， 目前财务结构且不发行新股的前提下，按照留存收 SGR)，在财务领域的解释是 “企业在不增发新股并 益的增长率增加负债，来保证营业收入的增长，称为 保持 目前经营效率和财务政策的前提下，公司所能 “可持续增长”。三是完全依靠外部资金为融资来源， 支持的最大营业收入增长率”I”。其本质蕴含着平衡 包括债务融资和股权融资，促进营业收入的增长，称 增长的逻辑，即增长过快会遭遇财务危机，增长过慢 为 “外源融资增长”。其中债务融资是房地产上市公司 造成资金闲置，进而导致市场份额的缩小，直至被兼 外部融资的主要来源，但债务融资使企业财务风险显 并。关于 “可持续增长”的研究始于罗伯特 ·c．希金斯 著增加，融资能力下降，也会限制企业的发展。可见， (RobertC．Higgins)在 1977年首次提出的可持续增 “可持续增长”方式是企业发展壮大的首选方式。 长率 (SGR)的概念闭，随之