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“中国企业管理案例论坛(2008)”
暨“第二届中国人民大学管理论坛”论文集
民营企业内部资本市场功能异化及其经济后果‘
——基于明天科技的案例研究
许艳芳张伟华文旷字
摘要：本文以明天科技为对象，研究民营企业内部资本市场功能异化及其带来的经济后
果。研究发现，明天科技在明大系的内部资本市场中，承担着融资窗口的功能。在这种功能
定位下，明天科技从外部资本市场筹集的资金并非用于自身发展，而是被控股股东转移剑其
控制的非上市公司中。进一步的研究还发现，民营企业内部资本市场功能的异化，导致上市
公司业绩下滑，中小投资者利益受损。本案例的研究结果，有助于更好地理解我国制度背景
下民营企业内部资本市场运作的机会主义特征，为政府监管部门改进监管政策提供参考。
关键词：民营企业；内部资本市场；经济后果
FunctionDistortionand BasedonInternal
Economic Market
Consequences Capital
in Case
Private of”TomorrowTechnical
Enterprises-AStudy Company”
Abstract：Inthis onthecaseofTomorrow areintendedto
paper，byfocusing Technology,we
uncovertwoissues Internal
concerningCapitalMarket(ICM)inprivategroup．First。weidentify
thecharacteristicof leadtothealienationoflCMfunction．Second．we
opportunism．whichmay
uncoverthe ofthis results
economic alienation．Ourrevealthat
subsequently consequences
Tomollrow theroleof windowinTomo盯ow this
Technologyplays financing Group．Under
circumstance．Tomorrow becomesan inlCMof
Technologyactually operationplatform
Tomorrow iS10 fundsTomorrow arenot
saythe bV
Group．That financing Technologyexclusively
foritsown contrast．mostfundsaretransferredtoothernon—listedfirmsthe
development；in by
the lCM
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