powerpoint第四讲增长率的估计.pptVIP

收益增长率：Motorola公司 增长率：General Electric公司 预测EPS的时间序列模型 Box-Jenkins 模型：ARIMA(p，d，q)模型 其中： 为原始数据序列或原始数列的 d 阶差分。 早会培训 ----北京保费部 * 预测增长率 一、使用历史增长率 二、使用专业分析人员的盈利预测 三、根据公司的基本因素估计增长率 一、使用历史增长率 使用历史增长率的平均值 1、算术平均值与几何平均值 2、估计的时段 143.88 - 141.78 - 41.56 - 8.61 - 标准差 -12.13 - 4.31 - 5.39 - 6.82 - 几何平均 36.91 - 42.45 - 10.89 - 7.08 - 算术平均 285.38 817 291.24 3 216 78.80 5 398 5.21 30 931 1999 -82.03 212 -57.78 822 -29.40 3 019 -1.33 29 398 1998 2.25 1 180 -0.66 1 947 0.19 4 276 6.51 29 794 1997 -35.20 1 154 -33.13 1 960 -12.00 4 268 3.46 27 973 1996 14.17 1 781 12.56 2 931 16.84 4 850 21.54 27 073 1995 - 1 560 - 2 604 - 4 151 - 22 245 1994 变 化% 净收入 变 化% EBIT 变 化% EBITDA 变 化% 收 益 年 度 3、线性和对数线性回归模型 线性模型 对数线性模型 0.2390 18.69 1.27 2000 10 0.0677 15.05 1.07 1999 9 -0.0726 13.41 0.93 1998 8 -0.1985 13.89 0.82 1997 7 -0.3285 10.77 0.72 1996 6 -0.4308 12.07 0.65 1995 5 -0.5447 45.00 0.58 1994 4 -0.9163 -2.44 0.4 1993 3 -0.8916 -2.38 0.41 1992 2 -0.8675 - 0.42 1991 1 Ln(EPS) EPS的变化% EPS 年份 时间序号 第一种方式：平均数 EPS的算术平均增长率=13.79% EPS的几何平均增长率=13.08% 第二种方式：回归 1、线性回归 EPS的增长率=线性回归系数/平均EPS =0.0952/0.727=13.10% 2、对数线性回归： lnEPS=-1.288+0.1335t 增长率即为回归系数：13.35% 对负盈利的处理 方法一： 使用每股净收益（EPS）对时间的线性回归模型 增长率可以近似表示为： EPS的增长率=b/整个回归区间的平均EPS 方法二： Arnott法 EPS的百分比变化=（EPSt-EPSt-1）/EPSt和EPSt-1的最大值 使用历史增长率时应注意的问题 1、增长率的波动性 用EPS的方差或标准差来表示 其中： =每股收益增长率的标准差 =第t年每股收益的增长率 =全部n个时期内每股收益增长率的平均值 2、公司的规模 3、经济周期性 4、基本因素的改变 5、盈利的质量 会计政策 报告期的完整性 准备金的数量 二、使用专业人员的盈利预测 1、专业人员在作盈利预测时使用什么信息 在最近的盈利报告之后已公开的公司特定的信息 影响未来增长率的宏观经济信息 竞争对手披露的有关未来前景的信息 公司未公开的信息 盈利以外的其它公共信息 2、如何利用分析人员对于未来增长率的预测 近来公司信息的数量 密切关注该公司股票的分析人员的数量 分析人员间意见上一致的程度 密切关注该公司股票的分析人员的质量 三、盈利增长率的决定因素 （一）留存比率和股权资本收益率 因为： 其中： t年的净收益表示为： 假设股权资本收益率保持不变，即 如果股权资本收益率随时间而改变，则t年的增长率可以表示为： (二) 股权资本收益率和杠杆比率 该式是分析企业财务重组对增长率和企业价值影响的一种有效方法 企业