中小企业私募债面面观.doc

中小企业私募债面面观 好买基金研究中心 这是一片资本的蓝海，这是一块未开垦的处女地。5月22日，沪深交易所双双发布了《中小企业私募债券业务试点办法》，5月23日，证券业协会发布《证券公司开展中小企业私募债券承销业务试点办法》，对前一日交易所公布的《试点办法》进行补充和细化。自此，被称为中国版垃圾债的中小企业私募债市场登上资本舞台。 时隔半月，苏州东吴证券顺利通过了中国证券业协会中小企业私募债业务试点资格评审，6月8日上午，由其承销的苏州华东镀膜玻璃有限公司5000万元中小企业私募债券发行完毕，成为全国中小企业私募债第一单。 中小企业私募债的迅速推出，进展速度超出市场预期。时至今日，市场上已有20多只该类私募债顺利发行。从无到有，中小企业私募债吸引着市场各方眼球。本文尝试将中小企业私募债自推出至今的各方面状况做一个综合性汇总与分析，以使投资者能快速对该类产品有较全面认识。 首先，从交易所备案与发行规则上看，中小企业私募债的发行门槛明显低于其他信用债，其面向的投资者主要是机构投资者，鉴于该类债券的高风险特征，交易所规定发行人设置如偿债保障金、增信措施等保护性条款。 从发行与交易情况来看，该类债券平均期限2.3年，平均票面利率9.14%，市场发行认购状况良好，但交易相对冷清。 从风险收益角度分析，中小企业私募债主要面对的是信用风险、流动性风险和道德风险，目前该类债券收益率相对较高，一定程度弥补了债券本身的风险，同时，与今年5月份推出的创业板私募债相比，中小企业私募债对流动性的补偿更加充分，投资价值相对更高。 从中小企业私募债市场各参与方来看，作为承销商的券商参与积极性高，虽眼下承销收入低，但其看中与发债主体未来如IPO等潜在的合作机会。地方政府积极鼓励当地企业发行私募债，并给予财政补贴等支持措施。机构投资者方面，银行或成为该类市场未来的主力，基金公司在谨慎中出手，券商开始发行相关的集合理财产品，投资热情逐渐升温，PE/VC大多持观望态度。 最后，从长远来看，未来中小企业私募债的发展与扩容需要配套制度的建设与完善，包括培育机构投资者、丰富增信途径、健全偿付机制、建设信用评级体系等。 目录 一、交易所备案与发行规则 3 二、发行与交易情况 6 三、风险与收益分析 8 （一）．利差分析 8 （二） 风险列示 9 四、市场各参与方 10 （一）中介机构 10 （二）地方政府 11 （三）机构投资者 11 1. 银行或成未来主力 11 2. 基金公司谨慎出手 12 3. 券商投资热情升温 13 4. PE/VC多数持观望态度 14 五、制度建设与完善 15 （一）完善制度建设 15 （二）实行适度监管 15 （三）培育机构投资者 16 （四）丰富增信途径，健全偿付机制 16 （五）信用评级体系建设 16 一、交易所备案与发行规则 5月22日，沪深证券交易所相继公布《中小企业私募债券业务试点办法》，指出从当日开始正式启动中小企业私募债券业务试点。从《试点办法》来看，中小企业私募债采取备案制，大大放松了发行条件，主要面向机构投资者。同时，鉴于该类债券的高风险特征，《试点办法》中设置了相应推荐条款以保护投资者权益，具体摘录如下。 表1：上交所中小企业私募债备案、投资、转让等条款摘录 备案与发行 备案条件 1. 发行人是中国境内注册的有限责任公司或者股份有限公司； 2. 发行利率不得超过同期银行贷款基准利率的3倍； 3. 期限在一年（含）以上； 4. 本所规定的其他条件。 时限 备案材料完备的，本所自接受材料之日起10个工作日内出具《接受备案通知书》。 发行人取得《接受备案通知书》后，应当在6个月内完成发行。逾期未发行的，应当重新备案。 合格投资者 机构投资者 1. 经有关金融监管部门批准设立的金融机构，包括商业银行、证券公司、基金管理公司、信托公司和保险公司等； 2. 上述金融机构面向投资者发行的理财产品，包括但不限于银行理财产品、信托产品、投连险产品、基金产品、证券公司资产管理产品等; 3. 注册资本不低于人民币1000万元的企业法人； 4. 合伙人认缴出资总额不低于人民币5000万元，实缴出资总额不低于人民币1000万元的合伙企业； 5. 经本所认可的其他合格投资者。 6. 承销商可参与其承销私募债券的发行认购与转让。 7. 发行人的董事、监事、高级管理人员及持股比例超过5%的股东，可参与本公司发行私募债券的认购与转让。 个人投资者 1. 个人名下的各类证券账户、资金账户、资产管理账户的资产总额不低于人民币500万元； 2. 具有两年以上的证券投资经验； 3. 理解并接受私募债券风险。 数量 每期私募债券的投资者合计不得超过200人。 转让 转让条款 合