分部经理激励对内部资本市场配置效率的影响研究.pdfVIP

●经济论坛 经《济师)2015年第3期 分部经理激励对内部资本市场配置效率的影响研究 ●丁妍乔 葛文杰 马 季 摘 要：提高内部资本市场(ICM)~L置效率是 ICM 理论研 二、文献综述与研究假设 究的出发点和归宿，而分部经理激励是影响 ICM 配置效率的关 由于信息不对称和代理问题的存在，企业总部在通过 ICM 键因素。文章将通过文献综述分析提出研究假设，借用中国上市 配置资本时，需要给予分部经理适当的激励，以诱使他们向总部 公司 “系族企业”的相关数据，运用描述性统计和回归分析的方 报告真实信息并努力工作。与此对应，分部经理也会通过寻租行 法，对假设进行实证检验。文章的研究结果可以进一步完善中国 为、影响力活动等来感染总部，以获得更多的资源。由此可见 分 内部资本市场的研究并为分部经理的薪酬设计提供依据。 部经理激励是影响ICM配置效率的一个极为重要的因素。分部 关键词：内部资本市场 股权激励 薪酬激励 经理的行为不仅仅会影响自身分部的业绩，还会间接影响企业 中图分类号：F830．91 文献标识码：A 集团其他分部和整个集团的业绩表现。因此，关于部门经理的激 文章编号：1004-4914(2015)03—020一n3 励设计更为复杂，在设计激励措施时 ，既要考虑分部绩效 ，也要 考虑企业集团整体绩效。 一 、 引言 以薪酬为代表的经理激励主要存在两种不同度量，分别是 2O世纪以来，美国掀起了大规模的公司并购浪潮，其后很多 现金薪酬和期权薪酬。对于现金薪酬激励，Murphy(1985)利用美 公司也相继效仿 ，并形成多元化公司。此时新型的M型公司组 国73家大公司 1964--1981年的数据为样本进行研究，发现管 织结构，推动内部资本市场 (ICM)概念的产生。较之外部资本市 理者薪酬对股价绩效的弹性是明显的，认为可以通过将经理人 场 (ECM)，ICM在企业的信息传递、监督、激励方面存在优势，因 员的薪酬 与绩效挂钩，从而在一定程度上约束经理人员的败德 而引起了理论界与实务界的广泛关注。 行为。Hall和Liebman(1998)对美国上百家公司持股的商业公司 目前已有对 ICM的存在性 ，存在问题及解决办法 ，市场边界 数据研究结果显示 ，经营者报酬与企业经营绩效具有显著的相 和最有规模等方面的研究。但研究结果往往差强人意，很多学者 关性。Guy(2000)通过研究发现CEO的薪酬与公司股东回报率 提出ICM在配置资本时是低效的甚至是无效的。Stein(1997)指出 之间显著正相关。Ganarella和Gasparyan(2008)的研究发现，经 大批量冗杂的无相关分部信息反而会加重信息不对称化程度； 理货币薪酬与公司业绩之间显著正相关。以上研究结果都证明 BoltonScharferstein则提出 “socialismininternalcapitalmarket” 了经理薪酬的激励作用。然而另外一些学者的研究则表明经理 的概念，即会形成 “交叉补贴”“过度投资”等现象；更进一步 ，分 的薪酬激励作用不强，Jesen和Murphy(1990)对绩效报酬的研究 部经理进行寻租活动，扭曲内部资本配置与总部信息获取，导致 却表明股东财富的每 1000美元的变化只引起3．25美元CEO个 ICM的低效(ScharfersteinStein，2000；Wulf,2002)。 人财富的变化 ，即经理薪酬业绩的敏感性很弱．．李增泉 (2000)对 在我国，经济正处于转轨期 ，公司治理结构尚不完善，代理 1998年800多家上市公司的数据进行研究，发现经理的薪酬对 问题较为严重 ．公司股权集中度较高，内部资本市场运作理论体 公司的收益率