外债影响下的汇率决定模型研究.pdfVIP

现代商贸工业 NO．19，2O14 ModernBusinessTradeIndustry 2014年第 19期 外债影响下的汇率决定模型研究 袁 伟 于轶星 昊 凡 马 威 (昆仑金融租赁有限责任公司，北京 100000) 摘 要：货币主义汇率决定模型是一个具有深厚理论背景的模型 然而，在较短时间跨度上，传统货 币主义模型对人 民币兑美元；I2率的预测能力不如随机游走模型。这一不足是传统结构模型对 日益重要 的国际间债务债权关系的忽视而导 致的。引入上述因素 以对传统的货 币主义模型进行修正，可 以构建一个修正模型。在不完善知识经济学的研究框架下可 以发现 ，修正的预测方法能更准确预测人 民币对美元汇率的变动趋势。 关键词 ：汇率预测 ；货 币主义；债务债权关 系；人 民币；r-率 中图分类号：F74 文献标识码 ：A 文章编号：1672-3198(2014)19-0063—02 1 引言 及资本流动予以考虑。为此 ，引入外债变量 ，重新建立如下 由于汇率是一 国货币当局制定宏观经济政策、维持币 修正的汇率预测模型 值稳定的重要变量，同时它的运动方式令许多人感到费解 ， S一 +p1(m 一mt*)+ 2(y一y )+ 3(i一 )+p4 因此其广泛地 受到各界重视。 自从购买力平 价理论被提 (g一gt)+p5(T 一T )+口6(Dt—D )+e (2) 出，汇率理论便成为经济学、金融学的重要研究部分。作为 其中，D—D 为两国间债权债务关系变量 。 国际金融理论 的基础和核心，汇率理论是随着经济学理论 根据上述分析 ，(3)式的预测结果将会 比式 (1)和式(2) 的发展而发展 的。 更为全面地反映汇率波动变化的机制。结合传统模型的定 目前 ，资本市场 的高速发展使得外债对汇率的冲击越 义，修正模型各变量含义 以及符号的定性分析如表 1所示 。 来越显著 ，单单考虑传统模型因果机制的时变性来改进预 表 1 变量及其定义 测方法显然是不够的。本文将在货币主义复合预测模型的 变量性质 变量符号 变量数据 理论系数符号 基础上引入债务债权关 系对汇率的影响，进而对 比模 型改 被解释变量 s 对数 中美汇率 (直接标价法) 良前后的预测效果 ，为经济加速全球化、国际贸易顺逆差加 解释变量 m—m 狭义货币M1对数差 大及 国际债务债权关系不断发展的形势下的人民币汇率预 解释变量 y— Tl业生产指数对数差 测工作提供一定的参考 。 解释变量 g—g 贸易品与非贸易品价格 比对数差 解释变量 i--i 3个月短期利差 2 模型构建 解释变量 T—T 经常账户余额差 (十亿美元) Hooper和Morton(1982)构建 的货币主义复合模型至 解释变量 D—D 国际债务余额差(十亿美元) 今仍在汇率分析中广为各方运用。复合模型可被视为上世 3 实证分析 纪 7O年代黏性价格模型的改 良版本 ，其如公式 (1)所示。 根据不完善知识经济 学理论 (Goldberg和 Frydman， st=3o+p1(mt—m )+p2(y一y )+p3(i一i)+84