创业投资事业组织类型之分析.pdfVIP

創業投資事業組織類型之分析 益思科技法律事務所 劉承愚律師 顏雅倫律師 創業投資事業(即「創投」)的概念自一九八三年正式引進我國，一九八四年 起正式有創投公司成立，在上個世紀八○年代中期以後，創投在我國每一波產業 發展模式中均扮演了重要的推手角色。由於一九八三年行政院制訂的「創業投資 事業管理規則」強制規定創投必需以「股份有限公司」的形式設立，該管理規則 雖已於二○○一年被廢止，且行政院新頒訂的「創業投資事業範圍與輔導辦法」 已將輔導資格放寬為「公司」組織即可，然而至今我國的創業投資公司仍幾乎無 一例外地以「股份有限公司」的組織型態存在。有趣的是，在太平洋另一邊的美 國，其創業投資產業規模獨霸全球，但是其創投絕大部份是以「有限合夥」(Limited Partnership)的方式存在。近幾年來，我國無論在官方還是民間，就國內創投是否 應仿效美國的有限合夥制的議題，有相當熱烈的討論。本文擬就創投的產業特 性、美國有限合夥制的特性及我國現行商業組織法律制度等幾個方向提出介紹， 並進行初步的比較，以供關心這個議題的先進們參考。 一、創業投資事業之特性 創投與一般投資業者最大的不同，在於一般投資業者的業務，係以提供被 投資事業所需的資金為主，其經營重點在於資本市場的操作，而創投本身所著重 的是新創事業的經營輔導。為達到前述經營目的，創投必需要結合資本、技術以 及企業管理能力，以對於擁有新構想、新技術而擬開發新市場的新創公司，提供 其所欠缺的資金、並藉由參與被投資公司的經營決策，提供專業的企業經營諮 詢，甚至安排產業上、下游的結合機會，俾使被投資公司得以迅速成長茁壯。在 被投資公司的營運進入穩定時期後，股票的價值也將因而增加，此時創投的階段 性任務亦告結束，業者會將公司的股權交棒給一般資本市場的投資者，再將獲利 分配給創投的投資人。 由於新創事業的經營變數非常多，許多問題不是單純資金投入就能解決， 輔導者必需投入相當大的心力，加以投資風險相當高，投資回收期間長，以新創 事業為投資標的的創投，人才的組成及創投組織本身的穩定性就非常重要。有足 夠的人才，才能做好投資決策及諮詢輔導，有穩定的組織，才能承受投資的高風 險及漫長的回收期。因此，優秀的創投需要擁有非常專業的投資團隊，而要經營 管理這樣的投資團隊，創投不論是在存續期限、資金運用、資本利得的分配或專 業團隊的誘因設計等需求上，均與一般的製造業或服務業之運作模式有所不同。 有鑑於此，國內無論是產、官、學界，近來對於創投的管理模式也多有討 論，許多人對於美國創投基金(venture capital)最常採用的有限合夥制度非常感興 趣，也有人認為這是我國創投未來發展的一個重要方向，政府應修改法令，使業 者能夠以有限合夥制來強化創投經營的能力。惟美國創投基金為何多採有限合夥 制？我國目前的商業組織型態中，雖未明確規定「有限合夥」的制度，然而現行 法中是否無類比援引的空間，而一定要透過立法方式來引進有限合夥制？本文以 下即先就美國創投基金在有限合夥制度下之運作做一簡單介紹，次就我國之商業 組織型態為一概要說明，最後再就我國創投採行類似有限合夥制度的可能性進行 分析。 二、美國有限合夥制度與創投基金 美國商業實體的形式主要包括公司、有限責任公司、合夥、無限責任合夥、 有限合夥、有限責任合夥、非美國公司之美國子公司以及非美國公司的美國分支 1 機構等幾種型態 ，而商業組織型態主要是屬於各州州法的管轄範圍，許多大原 則雖然相同，但在執行規範上仍時有差異，以下所述者僅為有限合夥制之原則， 此先敘明。 (一) 有限合夥制度的特色 有限合夥的成員分為普通合夥人(General Partner)與有限合夥人(Limited 3 Partner)兩種。有限合夥同時結合了合夥的轉移課稅(flow-through taxation)特徵 以 及公司的有限責任特徵。有限合夥的組織，具有下列幾項定義上的特點： 1.能獨立享受權利、負擔義務； 2.有一定存續期限； 3.有限合夥人