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融资约束与企业成本粘性：基于我国工业企业的经验证据∗ 江伟 胡玉明 （暨南大学管理学院会计学系，广州 510632，中国） 曾业勤 （华盛顿大学商学院财务学系，西雅图 98195，美国） 摘 要：与先前从调整成本、代理问题以及管理者乐观预期三个方面对企业成本粘性进 行解释的研究不同，本文从融资约束角度对成本粘性提出了一种新解释。本文利用中国工业 企业数据库，分别采用企业所有权性质、负债比率、企业规模、地区市场化进程指数、地区 金融市场化指数以及这些变量合成的综合因子作为企业融资约束程度的代理变量，研究结果 支持了我们提出的新解释，即融资约束会对企业的成本粘性产生影响，企业面临的融资约束 越弱，企业的成本粘性越强。本文的研究意义不仅在于拓展了现有的成本粘性研究，而且为 揭示企业的成本管理行为提供了一个新的视角。 关键词：融资约束 成本粘性 调整成本 成本管理 Financial constraints and cost stickiness: Evidence from Chinese industrial firms Jiang Wei Hu Yuming ( Accounting Department, Management School, Jinan University, Guangzhou 510632, China) Zeng Yeqin ( Finance Department, School of Business, University of Washington, Seattle 98195, USA) Abstract: In this paper we propose a new explanation for firm cost stickiness from financial constraints, which is different from the existing explanations from adjustment costs, agency cost and managerial optimism. Using the Chinese Annual Industrial Survey Database, and selecting firm ownership, leverage, size, regional marketization index, regional financial development index, and the generated factors by using factor analysis to measure financial constraints, the results show that financial constraints matter to cost stickiness, which supports our new explanation. The tighter financial constraints firms face, the less sticky SGA costs are. This paper not only extends the existing studies on cost stickiness, but also provides a new angle to reveal cost management of firms. Key words: financial constraints cost stickiness adjustment costs cost management [作者简介]江 伟（1978-），男，湖北随州人，厦门大学财务学博士，暨南大学会计系副 教授，硕士生导师，研究方向：公司治理和企业投融资行为。 胡玉明（1965-），男，福建诏安人，厦门大学会计学博士，暨南大学会计系教 授，博士生导师，研究方向：战略管理会计和公司财务。 曾