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第19 届中国财务学年会征文启事 企业影响力、会计稳健性与投资效率 张长海 吴顺祥 海南大学经济与管理学院 海南海口 570228 作者简介：张长海（1973- ），男，湖北襄阳人，海南大学经济与管理学院会计学副教授， 博士，主要从事资本市场财务与会计研究，EMAIL：hnuzch@163.com 。 吴顺祥（1977- ），女，湖南湘阴人，海南大学经济与管理学院会计学讲师， 硕士，主要从事财务管理研究，EMAIL：wsx200505@163.com 。 通讯作者：张长海 通讯地址：海南省海口市人民大道58 号海南大学经济与管理学院 邮 编：570228 电 话：（0898 （H ） E-Mail ： hnuzch@163.com ★国家自然科学基金项目（项目编号）、广东省哲学社会科学十一五规划项 目 （项目编号：GD10CGL01）、教育部新世纪人才支持计划（编号：NCET-10-0123 ）、海 南大学2009 科研项目（项目编号：hd09xm101 ）、海南大学科研启动项目（项目编号： kyqd1212）。本文同时受天津大学-海南大学创新合作基金项目资助。 企业影响力、会计稳健性与投资效率 张长海 海南大学经济与管理学院 海南海口 570228 摘要：本研究跳出常规研究中主要关注产权形式的不足，深入分析了不同产权性质所造成的企业对政府影响力大 小的不同，考察了其对会计稳健性与投资效率关系的影响，以及市场化进程对此的影响。研究发现：会计稳健性会 降低过度投资，但会加剧投资不足；企业影响力带来的资源获取的便利可以有效减少投资不足，但容易导致投资过 度；与此同时，企业影响力还削弱稳健会计信息在企业投资中的作用；市场化程度的提高有助于更严格地按照经济 原则进行投资决策，从而有助于提高企业的投资效率，减少企业的投资过度和投资不足等非效率行为，并可以弱化 企业影响力，提高会计信息在投资决策中的作用。本研究为行政干预直接和间接扭曲债务资金配置，以及市场化改 革在两个方面都改进了资源配置效率提供了直接证据，进一步深化了我们对行政干预扭曲资源配置的认识。 关键字：企业影响力 会计稳健性 投资效率 Firms influence, accounting conservatism and investment efficiency Zhang Chang-hai School of Economics and Management. Hainan University 1.引言 Stein （2003 ）指出，一个完整高效的资本配置流程应该同时包括公司融资和公司投资两个部分。 但在改革开放以来，中国政府在宏观上都高度重视企业的融资问题，比如从20 世纪80 年代的“拨改 贷”到90 年代初的证券市场的建立，都致力于公司短缺资金的解决；而对真正决定企业价值的投资 活动则关注不多，由此使得我国投资效率低下1，存在较为严重的投资过度和投资不足，作为优秀企 业代表的中国上市公司的平均资本回报率由1993 年的25 ％下滑到2007 年6 ％左右（CCER“中国宏 观经济观察”研究组，2007 ）。实际上，Hubbard （1998）指出，投资决策在企业财务、产业组织、公 共经济、乃至宏观经济中都占有重要地位。实际上，微观层面的企业投资效率高低是宏观经济效率 高低的基础性决定因素。如果微观层面出现大量的企业非效率投资，将直接导致社会总投资的扭曲， 从而导致社会资源的错误配置，并进而妨碍宏观经济的平稳、高效运行，最终将阻碍了我国经济的 快速增长。 近年来，作为实证会计研究热点的会计稳健性研究，也主要集中在会计稳健性的动因以及对融 1 1979－2003 年间，国有市场总值年平均增长率为9.68 ％，要素投资对经济增长的贡献占60.2 ％，其中资本投资 贡献45.5 ％，而投资效率提高对经济增长的贡献仅为37.