利率期货定价与交易策略分析.pdfVIP

心 中 发 衍生产品研究/利率期货 研 2008 年 4 月 23 日 n 衍生产品研究 利率期货专题报告 利率期货定价与交易策略分析 券 核心观点 证 都 国 1. 利率期货定价 利率期货（interest rate futures），其标的物指与利率相关的固 创研总监：卢元 定收益证券。1975 年，芝加哥期货交易所首推期货合约——“联邦国 电话：010 家抵押协会”的抵押权担保债券期货合约。 E-mail：luyuan@ 期货交易中需要确定利率期货的理论价格、期货到期结算的交割价 格以及最廉价交割债券的选择。 联系人：周红军 电话：010 2. 基于久期的套期保值策略 E-mail:zhouhongjun@ 主要在于确定期货头寸与债券组合之间的对冲比例关系。其比例关 系为债券组合市场价值与相应久期的积/期货价值与相应久期的积。 3. 套利策略与投机策略 套利策略主要包括时间价差和产品间价差两种。时间价差策略是指 买入和卖出不同到期日的同一基础产品期货。这种策略通常基于以下假 设：一是投资者预期两份合约的价差会发生变化，这是由于不同到期日 的融资成本将出现改变；另一是投资者意识到一份合约（或两份合约） 的定价有误，并且这种错误定价将被市场修正。产品间价差是指对不同 基础产品的期货建立空头和多头头寸。采用这类策略是基于投资者预期 不同年限的债券的收益率会有不同的变化，在收益率曲线变陡或趋缓的 情况下将会实现套利效果。投机策略主要包括“牛市”策略和“熊市” 策略。预期在一定的剩余有效期内市场收益率将下跌的投资者，会选择 买入涵盖这一期限段的收益率曲线的债券期货合约，此即 “牛市”策略。 反之，则选择“熊市”策略。 独立性申明：本报告中的信息均来源于公开可获得资料，国都证券对这些信息的准确性和完整性不做任何保证。分析逻辑基于作