基于MCMC的金融市场风险VaR的估计.pdfVIP

维普资讯 第3卷第2期 管 理 科 学 学 报 Vo1．3No．2 2000年 6月 JOURNAL OF M ANAGEMENT SCIENCESIN CHINA Jun．2000 基于MCMC的金融市场风险VaR 王盏峰， 刚 了 (天津大学管理学院，天津 中心，天津 300072) 摘要 ：针对现有VaR计算 中主漉方法的缺 陷，创新性地提 出了一种基于马尔科夫链蒙 (MarkovChainMonteCarlo·MCMC)模拟 的 VaR计 算方法 ，以克服传 统 MonteGarlo模 拟 的 高雏、静态性缺陷，提高估算精度．通过对美元 国债的实证分析和计算，验证 了MCMC方法的 关中键图词分：二晤a旦蕊篆壁±—兰—堡竺；铜0翮尘孺!查竺—兰—竺±兰覃茎霸兰 ／亚 7风j葛，『 ： 1007一of2o0oi02；os4—08。 。 J 。 J O 0 引 言 r 2 。。。1、) 与传统的风险测量如 P值相比，VaR的优点 L) } 茬于其简明、综合性，它将市场风险概括为一个简 近二十年来，由于受经济全球化与金融 自由 ’ 单的数字 ，便于高层管理者和监管机构理解 ·自8O 化、现代金融理论及信息技术进步、金融创新等因 年代 VaR首次被一些金融公司用于铡量交易性 素的影响，金融市场呈现 出前所未有的波动性 ，金 证券的市场风险后，目前VaR 已成为商业银行、 融市场风险成为全球金融机构和监管当局关注的 投资银行、非金融公司、机构投资者测量市场风险 焦点．许多金融机构投入大量资源开发金融风险 的主流技术，大量基于VaR的风险测量软件如J． 管理技术，特别是作为风险管理核心和基础 的风 P．Morgan公司的RiskMetrics系统 已广泛投入应 险测量技术近年来取得许多重要进展 ，其 中VaR 用；监管机构则利用 VaR技术作为金融监管的工 (ValueatRisk)成为金融市场风险测量的主流模 具，如 《巴塞尔银行业有效监管核心原则》及欧盟 型 ：． 的资本充足度法令中，VaR被用于确定银行 的风 VaR是指在特定的持有期及置信度 内，由于 险资本金．此外 ，VaR还被金融机构用于确定市 市场的负面波动而导致的证券组合的最大潜在损 场风险的限额及评价绩敖等方面． 失．用数学公式来表示 ＼娄} 然而．VaR实施 中存在许多严重 问题 ，主要 prob(△ P一 VaR)一 1一 a (1) 表现在 VaR的计算方面．VaR计算的关键在于确 其中zxP为证券组苔毫 舟 内的损失 ， 定证券组合价值变化的概率分布 ，而这个分布主 VaR为置信水平 下处于风险中的价值 要 由两个假定所决定 ：一是证券组台的价值 函数 例如 ，J．P．Morgan公司1994年年报披露 ， 与市场因子间呈线性还是非线性关系；二是市场 1994年该公司一天的9j VaR值为1500万美元． 因子呈正态还是非正态分布．不 同的假定 ，导致不 其含义是指 ，该公司可以以95 的可能性保证 ， 同的计算方法．目前常用的方法有 。_ ：历史模拟 1994年每一特定时点上的证券组合在未来24zb时