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对当前我国执行 从紧货币政策的思考 口尹刚 摘要：随着我国改革开放进程不断加快，特别是对外开放程度进一步深 化，国家在经济、政治、社会，文化各方面受外部的影响越来越大，经济社 会建设中面临的不确定性风险日益增多。因此，在开放经济环境中，如何应 对日益增加的不确定性冲击，从而提高货币政策的有效性，值得深入思考． 关键词：从紧货币政策通货膨胀调控 一、从紧货币政策的基调应当长期坚持 居民占比虽较上季度有所下降，但仍达至1J48．9％，尤其重要的 是，49．2％的被调查居民认为“物价过高，难以接受”，再次刷 (一)当前导致我国价格明显上涨的因素在未来较长一段 新历史记录。 时期内仍将存在并发挥主要作用 1．货币政策传导机制不够畅通。通常一国货币政策的有效 性受该国货币政策传导机制效率的直接影响，而我国货币政策 传导机制效率在未来数年内仍难以企望达到成熟市场经济国家 的水平。众所周知，制约我国货币政策传导机制不畅通的主要 因素，包括金融市场不健全、金融体制改革不到位、融资结构 单一、公众预期不稳定、地方政府投融资行为存在诸多问题 等，大多与我国转型经济共存，是经济体制改革不彻底所带来 的长期问题。 2．当前影响通货膨胀水平的投资反弹、物价明显上涨、流 动性过剩等一系列突出问题，掩盖的是更深层次的体制性矛 盾，长期性特征显著。投资反弹背后是地方政府的投资冲动， 土地、能源、原材料等要素价格被人为压制在低位，这也构成 未来要素价格上涨的制度性基础。流动性过剩的实质是我国经 济对内与对外失衡在货币领域的集中反映，而实现内外经济均 衡更是一项长期的战略过程。 (二)社会公众的通胀预期已经形成，并有长期化的可 能，平稳改变通胀预期将是一个漫长、考验耐心的过程 根据人民银行对城镇居民的调查显示，从1994年4季度迄 今，我国居民未来物价预期指数呈波浪上升状态，特别自2003 m懈俩懈堇!御∞∞舛● 年4季度开始，居民通胀预期再度出现走高态势(见图1)。在 ，消除季节因素后物价预期指数(左轴) +cPI季同比 消除季节因素后，居民未来物价预期指数与国家统计部门公布 的CPI运行趋势也基本相同，且相关程度较高，相关系数达到 所以，引发本轮通胀因素的长期性和通胀预期的长期化趋 0．7％(见图2)。人民银行最近的景气调查显示，当前通胀预期势，决定了反通货膨胀任务的艰巨性和长期性，也决定了货币 继续趋升，2008年1季度预期销售价格上涨的企业家比例持续上政策长期坚持从紧基调的必然性。 升，达到19．2％，分别比上季度和上年同期提高0．1和7．2个百分 点；有41．9％的企业家认为生产资料综合价格上升，分别比上季 、。“二、治理通货膨胀政策组合中货币政策的角色定位 度和上年同期提高2．2和16．8个百分点；预期下季度物价上升的 22 西南金融■2008年第7期 万方数据 (一)通胀的货币压力——流动性过剩的来源之辨 制的影响。在供需方面，2007年与1998年相比，我国人口增加 从2002年开始，我国出现了流动性过剩的局面，经过近几8500万，人均收入水平提高2倍，但在连续4年大丰收后，粮食 年实施适度从紧的货币政策，社会上流动性过剩的程度有所减 总产量仍低于1998年。即使今后18亿亩耕地红线不被突破，仍 轻，但仍未根本扭转。相当一部分专家认为，导致近年来国内 将面临需求持续刚性增长的巨大压力。特别是包括2008年在内 流动性总体偏多的直接原因是国际收支持续顺差，尤其是连续 的今后3年，根据有关预测新增人口将超过5100万人，年均超过 几年来的国际收支双顺差。从2008年看，顺差规模有所减少， 1700万人，而“十五”期间的年均新增人口才刚刚超过800万 但仍处于较高水平，1～4月累计贸易顺差579．98亿美元，比去人，所以未来3年由于人口增