我国上市公司发行公司债券对二级市场股价的影响.pdfVIP

我国上市公司发行公司债券对二级市场股价的影响 谷秀士蜀 孑乙亚平 (河南工业大学经济贸易学院 河南 郑州450052) 摘要：在吸取国内外相关研究的基础上．通过采用事件研究方法对我国上市公司发行公司债券后二级市 场上股价的反应进行研究，并对实证结果进行分析。得出进行债券融资对上市公司股价有积极的影响，但影响并 不是很显著；股价对于事件发生的反应可能在债券发行日前就已经形成了趋势等结论。 关键词：公司债券；事件研究法；标准化非正常收益率 中图分类号：F830．59 文献标识码：A 发行公司债券是上市公司的一种重要 1．2数据来源 第t目的收盘价；AR一非正常收益率；ARi 直接融资渠道．对于调整上市公司资本结 本文所使用的数据全部来源于上海证 觚赫广-在事件窗口中，股票i每天的 构、促进我国证券市场平衡发展及稳定国 券交易所网站、深证证券交易所网站、国泰 AR；Rt(。岫)一在事件窗口中，股票i每 家金融体系等方面都具有重要的作用。由 安CSMAR财经系列研究数据库。计算过 天的收益率；啦㈣一在估计期中，估计出 于我国学者很少从市场绩效的角度对上市 程全部利用EXCEL完成。 的股票i的截距项；最(。。姗一在估计期中， 公司债券融资进行实证研究．所以本文在 估计出的股票i的斜率项：m一沪深300指 2研究方法 吸取国内外相关研究的基础上．结合中国 数；R。(—汹)一在事件窗口中，市场每天 证券市场上的实际情况拟采用事件研究法 为了衡量一个公司的股票价格对新信 的收益率；酣R一标准化非正常收益率： 对我国上市公司进行公司债券融资时股票 息的反应程度。经常使用事件研究的方法。 聊R，第t日的总体标准化非正常收益 市场的反应进行研究．并对实证结果进行 具体描述如下： 分析．为我国上市公司优化资本结构、制定 2．1事件窗口的设定 体标准化非正常收益率之和；l。一事件窗口 融资决策及促进我国公司债券市场的发展 本文选取上市公司债券发行公告日为 中的第一天(一15)；t厂事件窗口中后面的 提供参考性的建议． 事件日对发债公告效应进行研究．事件估 日期(取值范围为一15到15)；￡一第i只股 计期定位事件日前115天到事件日前16天 票：f一在t日。 1样本选择和数据来源 的100天事件．事件窗口为公告日前15天 3实证结果 1．1样本选择 到公告日后15天．以便考察消息泄漏情况。 ■ 本文以2006年1月至2008年12月2．2标准化非正常收益率的计算 表1为上市公司发行债券对股份的影 期间在上海证券交易所和深圳证券交所采 本文以上市公司股价的标准化非正常 响。通过分析可以看出：在公告前后有 用公司债券融资方式进行再融资的上市公 收益率来考察我国投资者对上市公司发行 70．97％交易日的标准化非正常收益率为 司为备选样本。为了保证数据的有效性。本 公司债券的反应。对于标准化非正常收益 正．29．03％交易日的标准化菲正常收益率 文在备选样本的基础上作了进一步的筛 率的计算采用市场模型法．即以市场指数 为负．公告日当天的标准化非正常收益率 选，筛选的规则如下：2006年1月至2008的涨跌作为参照收益率进行计算。由于上 也是正的。公告日之前的15天中有3天的 年12月底之间公布过公司债券发行公告 证综指存在过高的大盘股杠杆．沪深300标准化非正常收益率