基于效用损失期望条件下的股票投资决策.pdfVIP

2010年 08月第 4期 湖南税务高等专科学校学报 Vo1．23No．4 第23卷(总第 113期) JournalofHunanTaxCollege Aug．2010 基于效用损失期望条件下的股票投资决策米 口 黄海敏 (湖南涉外经济学院，湖南 长沙 410205) [摘 要] 用传统的损失期望来进行投 资选择，没有考虑到同一损失金额对于不同主体的影响不同。 不同的主体对同一损失期望将采取的态度就可能截然不同，继而采取的行为也不一样。但这种选择上的差 异，用传统的损失期望值难以衡量。从考虑损失影响的效用期望值角度来分析股票投资者的决策思考过程。 并进行实例的验证，以便给股票投资者提供另一个决策思考的路径。 [关键词] 效用曲线；效用损失期望；股票投资决策 [中图分类号] F272．3 [文献标识码] A [文章编号】 1008—4614一(2010)04—0033—03 依曼 一摩根斯坦效用函数 (VNM函数)。 一 效用期望值理论的基本阐述 需要特别说明的是该理论首要的假设前提是 期望效用函数理论是 20世纪50年代，冯 ·纽 “理性人”，即在实际处理事情的过程中，人都被假设 曼和摩根斯坦 (VonNeumannandMorgenstern)在公 为理性 。这与其它的很多传统学说理论是一致的。 理化假设的基础上，运用逻辑和数学工具，建立的不 但实际上人并不是纯粹的理性人，决策还受到人的 确定条件下对理性人 (rationalactor)选择进行分析 复杂的心理机制的影响。因此，EU理论对人的风险 的框架。该理论被阿罗和德布鲁 (ArrowandDe— 决策描述性的有效度一直受到怀疑。比如说有，难 breu)吸收进瓦尔拉斯均衡的框架中，成为处理不确 以解释阿莱悖论 、Ellsberg悖论；无法避免现实生活 定性决策问题的分析范式，进而构筑起现代微观经 中个体效用与主观概率的模糊性等。 济学并由此展开的包括宏观、金融、计量等在 内的宏 但尽管如此，我们认为效用损失期望理论相对 伟而又优美的理论大厦。 于损失期望值理论对于我们的股票投资决策还是有 也就是说效应理论可以为不确定条件下的决策 更多的优势。也即他能更多地从投资主体的经济行 提供一种定量分析的工具。从而使我们的分析决策 为 目的的满足度上去考虑投资风险和收益，而不简 能有更多的数量标准而不是简单的描述。其具体的 单的是具体的金额变化。从一定的角度上说，他更 数量演变公式为： 加吻合投资者的行为决策过程。 如果某个随机变量 以概率 取值 ，i=1，2， 二 基于效用损失期望的投资决策过程分析 … ，n，而某人在确定地得到 时的效用为u()，那 么，该随机变量能带给他的效用便是 ： 运用效用理论的首要工作就是确定决策主体对 (X)=E[11,(X)] 收益和损失的量化反应。我们一般用反应效用度与 = P】水M(1)+P2半“(2)+… + 金额之间对应的效用曲线来说明投资主体对损失和 P $u(x) 收益的态度。在直角坐标系里，如用横坐标代表损 其中，式中E[u(X)]表示关于随机变量 的期 益值，用纵坐标代表效用值，把决策主体对风险态度 望效用值；U(X)称为期望效用函数，又叫做冯 ·诺 的变化关系画出一条曲线，这条曲线就叫做决策主 睾 [收稿 日期]2010—07—19 [作者简介]黄海敏(1977一)，男，湖南湘乡人，湖南涉外经济学院讲师。