有色金属的价格波动特点.pdfVIP

通往荣耀之路 舟尤留存 有色金属的价格波动特点 商品的价格由什么决定一直是经济学关注的焦点。最简单的供求理论提供了这样一个分析框架：市场愿意提供 的供给量和需求量共同决定了市场的价格。一个静态的模型就是价格由供给曲线和需求曲线共同决定。现实中的市 场往往不是静态的，动态模型中最简单的蛛网模型研究在不同时期下价格的决定理论，分为收敛形和发散型。期货 市场就是研究如何通过对发散型的蛛网模型的远期价格进行拉平，使得标的价格波动趋于平缓。 但有色金属的市场价格有其特殊性：一、生产商一般产业集中度较高，且资源有限；二、产能扩张周期较长， 但开工率可以调节产量；三、需求变动较快，且与投资直接相关；四、易于保存；五、期货定价机制已经十分成熟。 价格特点 1．波动剧烈 有色金属的价格随着供需的变化波动十分剧烈。如上海期货交易所铜合约在2001—2006 年的大牛市行情中， 价格涨了6 倍多，但随后两年却跌掉6 成多，价格可谓瞬息万变，一波大行情就可以使得行业洗牌，现货商重头再 来。 【期货投资咨询】 纠其原因，其一，有色产业建设周期较长，从勘探到产出精炼产品，往往需要数年时间。业内普遍认为铜的开 采冶炼周期需要四年，铅锌最短也需要两年。一旦供求关系出现变化，特别是供不应求之时，产能扩张速度跟不上 价格变化速度，供求矛盾持续时间较久，大行情往往持续数年。其二，需求变化较快。有色金属的需求更多与宏观 经济的投资层面有关。当宏观环境发生变化时，投资的变化程度远远大于消费的变化程度。其三，存储性和稀缺性 便于投机操作。有色金属储存方便且不易变质，品质标准化，当价格出现波动时，产业链内部和外部的资金可以方 便地进行投机操作。市场处于牛市时，产业链各企业会偏向于保留现货，使得市场现货紧俏，也加大了价格波动的 程度。 简言之，有色金属的供给扩张滞后期较长，而需求波动较大，加上其易于储存，方便投机，使得其价格波动十 分剧烈。 2．易涨难跌 有色金属的价格波动剧烈，经常可见于在长期的上涨之后，价格大幅下跌，一下子就吞没了前期的涨幅。那么 为什么还说它易涨难跌呢？ 我们仍以期铜合约为例，从对LME 电三铜的分析中可以看到，其长期涨幅往往大过玉米等大宗商品。镍、稀土 /zhouyouonline 通往荣耀之路 舟尤留存 等更是如此。究其根本，是由于有色资源紧缺所决定的。除了资源稀缺，有色金属产业的投资成本也较高，资源壁 垒加上资金技术壁垒、规模效益使得有色上游产品集中度不断提高，也增加了上游企业的谈判能力。 此外，资源越开采越少，已经成了有色行业的规律，而开采的成本随着矿产资源的枯竭逐步上升。剔除货币贬 值的因素，有色的价格底部不断抬升，波动重心不断上移也成了必然。 3．定价权不断转移 有色金属的定价权在哪里？100 年前也许在现货，但是10 年前却转移到伦敦LME 市场。10 年以前，由于LME 市场的存在，金属价格主要由外国人掌控。但随着国内期货市场的发展，上期所已经有了一定的话语权。 比较两个市场的交易规模，LME2010 年全年的金属交易额达11.6 万亿美元，同期上期所铜、铝、锌的交易额分 别为29.6 万亿、2.8 万亿、25.6 万亿人民币。从交易规模上来说，上期所已可以和LME 市场平分秋色。 现货市场也是这样，我国2010 年铜产量占世界的24%，消费量占38.5%。2010 年锌产量约占世界的41%，消费 量约占43%。作为世界上最重要的有色金属生产和消费国，许久以来，因为定价权在国外LME 市场，国内生产企业 非常被动。但是观察近期的盘面，我们认为，国内期货市场与国外定价权的争夺已经到了白热化阶段。 笔者归纳了有色金属价格的三个特点，即波动剧烈、易涨难跌、定价权逐步改变，但这仅仅是有色金属价格表 现中最表层的表现。为了更深入地研究有色金属定价，我们从成本对有色金属价格的支撑方面进行探讨。 成本支撑 成本的分析往往是我们分析有色价格的开始，我们常常听到所谓的成本支撑作用。但实际上，有色金属的成本 支撑作用还要更强一些。