论中国新三板市场的功能_主体定位及制度创新_胡淑丽.pdfVIP

， 2010 年第13 期 经济研究导刊 No．13 2010 总第87 期 ECONOMIC RESEARCH GUIDE Serial No．87 论中国新三板市场的功能、主体定位及制度创新 胡淑丽 （浙江大学光华法学院，杭州310008） 摘 要：当前，推进创新型国家建设已经成为资本市场发展的重要意义。新三板市场作为中国多层次资本市场体 系的组成部分，是为非上市创新型企业提供融资，促进高科技企业成长的有效平台。要完善新三板市场建设，充分发挥 其功能，必须重新定位市场主体、创新交易模式。 关键词：新三板市场；市场主体；交易模式；制度创新 中图分类号：F830.91 文献标志码：A 文章编号：1673- 291X（2010）13- 0070- 03 在中国，建设创新型国家已经成为当前发展阶段的主 拓宽中小企业融资渠道的必由之路。新三板在建设“全国性 题。中小企业特别是科技型中小企业，提供了全国66%的专 场外交易证券市场”较其他市场有诸多优势。相对于交易所 利发明、74% 以上的技术创新和82% 以上的新产品开发，是 市场，它是标准较低、风险较高的场外市场；相对于以大宗产 自主创新的主要力量和源泉。推动科技型中小企业成长已成 权、固定资产、土地等非标准化产品为交易对象的产权交易 为资本市场服务于自主创新国家战略的关键。但主板和中小 所，它是以标准化的基础性金融工具（主要是股票）为交易对 板严格的发行审核标准和复杂的IPO 程序阻挡了大部分创 象的市场。 新企业；姗姗到来的创业板有限的市场资源也远远无法满足 现实中，经过三年多的试点，新三板越来越受到创新型 全国5 万多家高新技术企业的融资需求。那么达不到上市门 中小企业的青睐。 目前共有60 家中关村科技园区公司挂牌 槛的大量高新技术企业该如何从资本市场中分一杯羹呢？这 报价转让，据证券业协会公布的2008 年报和2009 半年报分 就是笔者研究新三板市场的意义所在。 析，大部分公司的总营业收入和净利润出现较大幅度增长， 整体业绩保持高增长态势，一大批具有较强自主创新能力的 一、新三板市场的功能 报价公司正在稳步成长。虽然目前试点还限于中关村一地， 三板市场正规的法律名称是“代办股份转让系统”，它是 但随着条件的成熟，扩大到全国五十四家高新区，构建一个 2001 年7 月16 日正式开办的证券公司以其自有或租用的业 全国性的场外交易市场，为非上市股份公司股权流转、创投 务设施，为非上市公司提供股份转让服务的场所。三板市场 与股权私募基金聚集提供一个良好的平台已指日可待。 最初成立的目的是为解决原STAQ、NET 系统挂牌公司的股 （二）高科技企业成长的摇篮 份流通问题。2002 年开始，退市公司的股份转让也通过该系 根据中国资本市场的现状分析，新三板是创立期高科技 统进行。至此，三板一直被业内人士称为“垃圾桶”。2006 年1 企业成长的最佳摇篮。其上市挂牌的条件很宽松，只要公司 月16 日，中国证监会批复同意中关村科技园区非上市股份 设立满两年主营业务突出，公司治理结构健全，就可以向证 有限公司股份进入代办股份转让系统进行股份报价转让试 券业协会提出挂牌申请，不需要像中小板或者创业板要有严 点，为三板市场注入了新鲜血液。为区别之前的两项业务，该 格的财物要求。新