货币政策冲击与股价波动的实证检验(上).pdfVIP

票市场的短期影响。 事件研究方法及其应用 研究利率、存款准备金率调整对股价 的影响，在我国现实实践中有其特殊性。如 货币政策冲击与 国外研究股票市场利率政策效应时，由于 利率是市场化的，因此在VAR系统中直接 加入利率变量就可以了，而在我国利率是 股价波动的实证检验(上) 非市场化的，利率调整是由央行(准确地 说是国务院)直接控制，如表1所示。我国 的存款准备金制度是1984年建立起来的， ■ 李念斋，教授 范祚军2博士生(1、中南财经政法大学武汉 近20年来，存款准备金率经历了6次调整， 430060 2、广西大学 南宁 530004) 确预期，及时控制风险，取得较高收益，同 冉寡攘鬟：赁币政策变动将不可避免 时亦可为决策层平衡货币政策实施与股票 21’日起，提高存款准备金率1个百分点，即 地对股市造成冲蠢。本文作者利用广 市场发展提供政策建议。 义自回归条件异方差(GARcH)模型， 将金融机构存款准备金率普遍提高0．5个 运用事件研究方法研究利率、存款准 货币政策变动对股票市场的 备金率调整对股票市场的短期影响； 百分点为7．5％。这些事件均对我国股票市 短期影响 通过建立宏观经济变量、货币供应量 场造成了较大影响。特别是在2∞4年最近 与媵票指数的向量误灌修正模型，运 研究述评 这次的存款准备金调整中，中国股市应声 用脉冲反应分析、方差分解等分析工 根据凯恩斯的流动偏好理论，当利率 而落，更突显货币政策调控对股市的影响。 具，度量货币政策变动对股票市场的 的调整出乎公众预期，如果当前利率下降 也就是说，在我国如果要以此利率作 长期影响。通过实证分析，文章认为： 我国货币政蕺实施对股票市场的影响 幅度大于公众预期，会有更多的人相信将 为时间序列，则该序列是间断的。法定存 与调控方式即幂同货币政策工具的应 来利率会上升，现在卖出股票持有货币以 款准备率亦是如此。要研究类似事件对股 用有很熬装举，市场对货币政策的预 备将来再买入股票，于是股票价格下降当 票价格的影响，应从事件发生前后一个时 期亦很重要。我国货币政策实施过程 利率的调整是低于公众预期，在利率下降 期股票价格的波动来看。借鉴这样的思路， 中很少关注股票市场，有些政策措施 本是针对某一行业或是对某一经济领 时人们相信将来利率降得更低，则会在当 我们运用事件研究方法来研究。 域的，却在无意中对我国脆弱的股票 前买入股票，留待将来卖出，于是股票价 市场造成极太的伤害