资本市场均衡理论与新古典均衡分析的渊源关系及其新特点.pdfVIP

经济评论 　2005 年第 5 期 ECONOMIC 　REVIEW 　No 15 　2005 资本市场均衡理论与新古典 均衡分析的渊源关系及其新特点 郭　敏　王红玉 　　摘要 : 资本市场均衡理论均衡分析方法是新古典均衡分析方法在金融领域里的运 用 ,其理论体系的分析框架、分析逻辑与分析方法与新古典均衡理论体系有着血脉上的传 承关系 ,这有着两层含义 :首先 ,资本市场均衡机制及其资产定价的研究工具和分析框架 仍是在主流经济学的一般均衡分析框架之内 ,其理论体系建构是一致的 , 以理性选择为起 点到市场均衡结束 ,有着思想和哲学方法论上的同源性 ;其次 , 由于分析对象与分析对象 所处环境的不同 ,资本市场均衡理论相对于新古典均衡理论又有着子体脱离母体的新特 点 ,诸如不确定性因素、预期因素、无套利均衡分析等成为资本市场理论建立的基础。 关键词 : 经济人理性 　新古典均衡分析 　资本市场均衡 　无套利均衡 ( ) 　　现代资本市场均衡理论 即资产定价理论 是现 迪利亚尼及米勒之后 ,20 世纪 60 年代 ,夏普等人创 ( ) 代金融理论一个主要和重要的组成部分 ,它集中体现 立了资本资产定价模型 CAPM ,法玛于 1965 年提 ( ) 了现代金融理论相对于传统金融理论的三个转变,即 出了有效市场假说 EMH , 以及其后 1970 年布莱 ( ) 分析工具的定量化、研究层面的微观化和发展阶段的 克、斯科尔斯的期权定价模型 OPT 和罗斯在 1976 ( ) ( ) 工程化趋势。但是 ,资本资产定价理论 CAPM 、套利 年提出的套利定价模型 APT ,这些理论构成了现 ( ) ( ) 代金融理论的核心和经典模型。 定价理论 APT 和期权定价理论 OPT 等一系列经典 资本市场均衡理论仍包括在新古典经济学框架之内 , 现代金融理论的核心体系是新古典经济学均衡 因为现代资本市场均衡理论承袭了新古典经济学的 分析范式之下的资本市场均衡理论。资本市场均衡 理性范式和理论建构特性。 理论以经济个体在不确定性条件下的金融决策行为 为研究对象 ,研究资本市场的均衡机制及其中的金 一、新古典经济学均衡分析范式 融资产定价问题。资本市场均衡理论即金融资产均 下的现代资本市场均衡理论 衡定价理论是近 50 年以来现代金融理论的最主要 　　20 世纪 30 年代凯恩斯经济学理论体系对传统 的研究成果 ,这个理论体系从不同的角度 ,用不同的 金融理论的影响是巨大的 , 由凯恩斯开始,金融理论 方法揭示了金融市场实现均衡的条件、金融资产定 按照传统的分析方法有了更深更广阔的发展 ,尤其 价理论的内在机理以及其中风险与收益的均衡关 是货币理论发展进入一片新的天地。但是使金融理