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我国金融工程理论研究与实践发展： 历程和问题探讨 一、理论研究和实践发展的历史与现状 20世纪80年代中后期，金融工程随着公司财务和金融机构投资业务的发展 在英、美等国家金融市场诞生并迅速发展起来。它将工程思维引入金融领域。采 用各种工程技术方法设计、开发和实施新型的金融产品，突破原有的经营范围和 方式，优化金融活动方案，对各种金融要素进行不断的重新组合。此表明，金融 理论研究进入成熟的工程化阶段，在这过程中，通常要数学建模，采用数理统 计、数值计算、随机模拟等技术，并不断地注重方法的创新。金融工程学作为一 门学科，其对金融产品定价的基本原理是无套利原则，注重将收益与风险进行合 理的配置，创新现金流的支付方式或制度，为实际投资和风险管理等问题提供系 统与工程化的有效解决方案。 早在70年代，美国芝加哥交易所率先推出了英镑、德国马克等六种国际货 币的期货合约。之后，基于汇率、利率、股票之上的一系列金融衍生产品相继出 现，以及出现抵押债券期货合约。1973年，布莱克和休尔斯正式发表了期权定 价公式，从而奠定了现代期权定价理论的基础，同年芝加哥期权交易所开业。到 80年代，金融期货、期权交易在金融市场上开展起来，接着利率、货币互换和 外汇远期等交易也相继引入市场。此后，随着90年代计算机信息技术出现革命 性的进步，金融领域发生了巨大的变革，金融创新得以突飞猛进。国际市场上金 融衍生产品已从最初的几种简单形式发展到上千余种，而由它们衍生出来的各种 复杂的产品组合就不计其数，可以说，几乎已经发展到“量身定做”的地步。 金融工程所采用的工具主要包括远期、期货、期权和互换等金融衍生产品， 根据人们的希望或要求，可以单独进行交易这些工具，也可以被用来构造一个更 为复杂的组合或产品。金融工程的应用归纳起来为以下四个主要方面：①保值。 204 I经世济民 公司、机构等在面临金融风险时，可以采用一种或几种保值工具来构成与风险资 产相反的金融结构，从而达到消除风险的目的。②投机。人们预期市场价格会向 某一个方向变动，应用金融工程工具来进行投机交易，以希望利用这种预期的价 格变化来达到获利的目的。③套利。金融市场上存在大量具有内在联系的金融产 品，在正常状态下它们的价格几乎非常准确符合某种数学关系式，但有时候也可 能偶尔偏离这种数学关系式所规定的范围，当出现这种情况时，套利者会马上介 入，在价格较低的市场上买人，到价格较高的市场上出售。④金融结构重组。人 们应用金融工程工具对某特定交易或风险资产的结构进行重组。 正当金融工程在国外发达金融市场里如火如荼地大行其道时，该概念在90 年代由清华大学宋逢明教授最先在国内大学和报纸刊物上介绍，金融工程学立刻 引起了金融学界和业界的高度兴趣，同时也受到政府的重视，1996年国家自然 科学基金会设立并启动《金融数学、金融工程与金融管理若干问题研究》为 “九五”重大科研课题。随后，北京大学、清华大学等高校一些学者纷纷进行金 融数学和金融工程研究，并招收本科生和研究生，有些高校还专门设立金融工程 本科专业。国内一些学者进行了有关研究并发表论文，但大多是一些介绍和翻译 国外研究成果的工作，期间市面上很快出现了许多有关金融工程的翻译或编写的 教材，以满足国内大学生和金融机构人员了解和学习之用。弄懂和搞透美国等发 达国家金融体制和金融运作是最基础的任务，我国金融研究工作起初的确需要遵 循“拿来主义”的原则。 相对于我国金融工程研究和学科建立，金融业界进行金融工程范畴里的金融 衍生产品开发和交易则要稍早一些。 1990年后，随着中国市场经济的发展和进一步改革开放，在许多工商业人 士和知名学者的倡导下，中国现代期货市场浮出水面①。1990年10月，我国郑 州粮食批发市场经国务院批准，以现货交易为基础，引入期货交易机制，作为我 国第一个商品期货市场开业，迈出了中国期货市场发展的第一步。此后，基本上 发展阶段(2001年至今)。在这段时期内，期货市场由初创时期的50多家交易 所、近千家期货经纪公司缩减到现在的3家交易所、近200家期货经纪公司。且 ①1914年梁启超在上海建立了上海机器面粉公会，公会虽然不是期货交易所，但已与现在的期货交 易所非常相似。1920年7月1日，虞公等人正式开办了上海证券物品交易所，开始了中国商品的期货交 易。1921年3月。北洋政府颁布了物品交易条例)；4月，又颁布了《物品交易所条例实施细则)。 我国金融