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★权证（Warrant）：是由上市公司发行，赋予持有人能够按照特定的价格在特定的时间内购买或出售一定数量该上市公司普通股票的选择权凭证. ▲权证赋予持有人的是一种权利而不是义务. ▲按照持有人的买卖权利分为认购权证（Call Warrant）和认沽权证(Put Warrant). ▲按行权时间分为美式权证、欧式权证和百慕大式权证. 国家级精品课程 国家级精品课程 金 融 学 第十讲 衍生工具市场 一、本章主要内容与结构安排 ★衍生工具概述 ★衍生工具市场与交易 ★衍生工具的定价 二、本章需要掌握的重要名词术语 权证 期货 远期 期权 对冲 互换 期权费 衍生工具 认沽权证 认购权证 看涨期权 看跌期权 欧式期权 美式期权 双重期权 套期保值 风险中性 无套利均衡 可转换债券 远期利率协议 三、需要重点把握和理解的几个问题 1.如何把握衍生工具？ ?衍生工具的产生 商品期货 金融期货 其他衍生工具 ?分类:远期、期货、期权、互换 、权证等 ?特征：跨期交易、杠杆效应、高风险性、合约存续的短期性 ?功能：套期保值 、价格发现 、投机套利 ?国际金融衍生工具的发展 ?我国衍生工具的发展 2.远期与期货有哪些异同？ ?本质相同：交易时约定在将来某一时间按约定的条件买卖一定数量某种标的资产 ?主要差别 ▲交易场所不同 ▲标准化程度不同 ▲违约风险不同 ▲合约双方关系不同 ▲价格确定方式不同 ▲结算方式不同 ▲结清方式不同 3.期权与期货有哪些异同？ ?相同点：都是关于未来交易的一种事先约定 ?主要差别 ▲权利和义务不同 ▲标准化程度不同 ▲盈亏风险不同 ▲保证金不同 ▲买卖匹配不同 ▲套期保值结果不同 4.如何把握互换交易？ ?互换交易：主要指对相同货币的债务和不同货币的债务通过金融中介进行调换的行为。 ?互换交易的功能 ▲保值功能 ▲降低融资成本功能 ▲财务结构调整功能 ▲规避管制功能 ?具体的互换交易 ▲货币互换交易 ▲利率互换交易 5.如何把握衍生工具的定价？ ?远期合约与期货的定价 远期合约与期货价格=现货价格+持有成本+融资成本-标的资产在合约期限内的收益 ▲不同品种定价不一：无收益资产远期与期货、已知现金收益资产的远期合约、支付已知现金收益率资产的远期合约 ?期权定价 ▲Black-Scholes期权定价模型 ▲二叉树期权定价模型 ▲风险中性定价理论 5.如何把握衍生工具的定价？ ?互换价格的确定 ▲货币互换价格的确定:一般货币互换定价采用债券组合法。在没有违约风险的条件下，货币互换可以分解成一份外币债券和一份本币债券的组合。 ▲利率互换价格的确定 利率互换协议可以看作是固定利率债券与浮动利率债券的组合，互换合约中分解出的固定利率债券的价值与分解出浮动利率债券价值之间的差就是利率互换价值。利率互换定价就是要确定使互换价值为零时的固定债券利率。 6.如何理解复制与无套利均衡？ ?复制：寻找、确定资产或工具组合，使其与单个金融商品具有相同的未来现金流. ?复制技术：对单个金融商品要素的分解 ▲基于风险中性原理，即不存在任何风险的市场套利应获得无风险回报 ?无套利市场均衡 复制组合与被复制品完全等价，如果复制品与被复制品市场价格出现失衡，就会引起套利交易，结果使两者价格复位，形成无套利均衡。 全球场外交易衍生品市场交易情况（合约名义金额）单位：十亿美元 数据来源：国际清算银行 全球场外交易衍生品市场交易情况 （总市值）单位：十亿美元 资料来源：国际清算银行 上海期货交易所黄金期货标准合约 交易品种 黄金 交易单位 1000克/手 报价单位 元(人民币)/克 最小变动价位 0.01元/克 每日价格最大波动限制 不超过上一交易日结算价±5% 合约交割月份 1-12月 交易时间 上午9:00—11:30 下午1:30—3:00 最后交易日 合约交割月份的15日（遇法定假日顺延） 交割日期 最后交易日后连续五个工作日 交割品级 金含量不小于99.95%的国产金锭及经交易所认可的伦敦金银市场协会（LBMA）认定的合格供货商或精炼厂生产的标准金锭。 交割