聚乙烯： 宽幅震荡期的操作策略.doc

聚乙烯： 宽幅震荡期的操作策略 中航期货公司1队 从7月下旬以来，LLDPE主力合约逐步从9月合约转换为1月合约，其从7月以来总体呈震荡回落格局，在7月底时，1月合约持仓达到了48万手峰值，之后随着多头减磅，持仓下降并伴随着价格回落。8月中旬时跌破每吨10800元，期间持仓总量一度下降超过20万手。关于后市，我们判断由于目前多空因素交织，LLDPE中期进入宽幅振荡期的可能性加大。 【经济回稳存疑VS 微刺激政策有望延续】 汇丰中国8月Markit制造业采购经理人(PMI)初值50.，五个月来首次回落较此前7月汇丰PMI终值51.7回落1.4个百分点，分项指数多回落，产出指数、新订单、就业指数分别回落1.5、2.0、1.2个百分点，就业指数的走弱预示企业用工减少，新出口订单由7月的52.6下降至51.4，原材料库存下降2.5个百分点，与产出价格、投入价格处于50以下的萎缩区间，产成品库存环比零增长。此前月度数据中，信贷、投资、消费等数据，表明经济基础相对脆弱， 图一：汇丰制造业PMI 数据来源WIND 当前回落一定程度上受到信贷、投资、以及房地产等数据带来的信心冲击所致，仔细分析，可以发现，基本面整体表现，下行风险在增加也不能不引起注意。数据在短期变脸之后，经济企稳月23日国务院常务会议提出企业融资成本过高的十条政策之后，8月14日，国务院办公厅发布《关于多措并举着力缓解企业融资成本高问题的指导意见》，再提出十条措施“剑指”企业融资成本高 图二：亚洲乙烯报价 数据来源WIND 表一：乙烯产能换算表 数据来源 卓创资讯 2013年我国乙烯产量为1825万吨， 按上表乙烯的表观消费量大致接近2280万吨，缺口有455万吨左右。这需要从外贸来结决。而国内下游产品集中于中石化、中石油等大型国有炼厂，整体产业链完整，乙烯下游配套的装置设备能够完全消耗掉上游乙烯单体。在国际原油疲弱的背景下，乙烯价格仍保持相对坚挺，稳定了近期下游聚乙烯价格，当然如果国际原油跌破每桶90美元，是否会对亚洲乙烯市场有所冲击，这需要进一步关注。 【煤化工产能释放压力出现VS消费旺季来临】 今年7-8月，延长中煤和中煤榆林煤化工生产和销售进入正轨， 预计目前国内煤制PE总产能达到每年126万吨。 且由于价格较低，油制烯比油制烯烃价格低200元/吨，某些阶段甚至高达350元/。 石化名称 地区 PE产能 预计开车时间 延长中煤榆林能源 陕西（煤化工) 60 2014年7月 中煤榆林 陕西（煤化工) 30 2014年8月 宝丰能源 宁夏（煤化工） 30 2014年10月 蒲城清洁能源 陕西（煤化工) 30 2014年年底 山西焦化 山西（煤化工） 30 2014年年底 久泰能源 内蒙（煤化工) 30 2015年下半年 　 表三：现货报价 数据来源大连交易所 图三：大连交易所PE交割仓库 数据来源大连交易所 【PP和PE如何套利】 进行跨商品套利交易时所选择的两种商品大都是具有某种替代性或受同一供求因素制约的商品 图四：LLDPE1月与PP1月价差图 数据来源WIND 由于2-4月期间，聚丙烯的成交尚不活跃，我们这里主要讨论5月以来的两者价差波动的原因以及分析未来价差波动的趋向。 5-7月期间，LLDPE与PP的价差持续扩大，主因是石化企业挺价在LLDPE上的作用更为有效，且在此期间，PE厂家的检修也较多。而且值得注意的是，当两者价差扩大之时，也是PE和PP整体处于上涨的阶段，这也说明了国内投机多头主力在LLDPE上的介入比新上市的PP更为明显一些，这可以从持仓总量和前20名多空净持仓得到相应的结论。 而当7月时期现见顶回落之时，PE和PP差价也出现了持续收敛。期现见顶回落主因是7月中旬之后，前期停产检修的PE厂家复工明显，之前受此获益大的PE受到价格冲击更为明显一些。而同时市场也在关注煤化工开工率上升，对现货市场的冲击，塑化系包括PP和PE整体回落，但由于从现货角度考虑，PP的现货对期货的升水更大，在下跌的过程中表现出抗跌性。在期货仓单上，LLDPE仓单从7月中下旬以来出现上升，从163张，上升至2612张，仓单持续回升，抑制了投机。而同期PP仓单从5月后持续回落，目前归零。仓单的不同变化，也是7月中旬后，当两者同时下滑之时，走势出现差异的重要原因。 而值得注意的是，目前虽然9月合约已经非主力合约，但9月PE和P