不确定性的波动性特征及经济效应的国外研究综述.pdfVIP

《上海金~}}2015年第 1期 。 _ | 一 _i 褊窿张的谨劾谨谚L钍_lllll _I | 一 ， 0 叠 曩 ≯ l 譬 。 ： _ 厦 祷效藏．--~q国外帮 镌遂：一lIll _1I ： ： ： ： 一 一 ： ： ： ： ： ： ： ： ： ： 。 一 ： ： ： ： ； ： = = = = = 二 三 = 兰 一 = ； ． 张润泽 ，姚莲莲 (．厦门大学经济学院， 厦门 361005) 摘要 ：不确定性一直以来是风险管理 的重要研究对象，也是经济和金融最显著的特征之一。然而 ，对于不 确定性的波动性特征及其经济效应的理论和实证研究在 08年金融危机后才引起 国外学术界的关注。国外学者 一 方面致力于研究如何构建不确定性的宏微观指标和综合代理变量，并分析不确定性在不同经济环境下的波 动性特征及 内在原 因，另一方面通过理论和 实证分析不确定性对于经济增长、消费、企业投资的经济效应 以及 对金融危机和经济复苏的影响。基于上述背景，本文讨论了国外学术界关于不确定性的衡量指标、不确定性的 逆周期特征 以及不确定性对宏观变量经济效应 的最新研 究成果 。 关键词 ：不确 定性 ；波动性特征 ；影响机制 ；经济效应 JEL分类号 ：B4 中图分类号 ：F830 文献标识码 ：A 文章编号 ：1006—1428(2015)O1—0038—07 DOI：10．1391o／j．enki．sr．2015．O1．007 一 、 引言 逆周期特征．并试 图通过构建系统的理论框架分析不 不确定性一直 以来是风险管理的重要研究对象， 确定性在金融危机下上升的内在原因：另一方面，国 也是经济和金融领域最显著的特征之一。早在 1921 外学者通过理论和实证分析了不确定性对于经济的 年 ，FrankKnight就对不确定性做出了明确的定义，即 正面和负面效应 ，为更好地把握不确定性对经济的冲 “在任何一瞬问个人能够创造的那些可被意识到的可 击提供了依据 。 能状态之数量 ”，并将无充分把握 的未来事件 区分为 二 、不确定性的衡量指标及其波动性特征 风险和不确定性 。 从狭义上来讲，不确定性反映了消费者 、投资者 长期 以来 ，学者大多从概率论和计量的角度对不 和政策制定者等经济主体对于未来可能发生的经济 确定性进行研究，运用统计学和计量分析工具拟合出 状况 的判断。而从广义上来说 ，不确定性既包括诸如 未来不确定性事件发生的概率分布，构建不确定性标 GDP等宏观经济变量的波动性 ，也包括企业增长率等 的物估值模型，从而得出相应标的物的内在价值 、期 微观经济层面的波动性 ．还包括战争和天气变化等非 望收益和风险程度 ，并作为投资、投机或套期保值的 经济事件发生的可能性 。 决策依据 。 由于广义的不确定性涵盖了宏观、微观和非经济 然而 ，2008年金融危机 的爆发引发 了学界对于 领域的各种事件发生的可能性 ，因此给不确定性衡量 不确定本身的波动性特征 以及经济效应 的关注 。一方 指标 的选取带来 了诸多难题 。国外学者 的普遍做法是 面 ，国外学者通过不 同的实证方法验证 了不确定性的 根据研究的需要 ，分析不同经济层面、不同经济主体 收稿 日期 ：2014—07—1l 作者简介 ：张润泽 (1989一)，男 ，湖南长沙人 ，厦 门大学经济学 院博士研究生 ； 姚莲莲 (1989一)，女 ，广东韶关人 ，厦门