2015年 财通财经内参.docVIP

财 通 财 经 内 参 2010第69期 　　　　 总第498期 2010年4月16日 主办：营销服务中心 网址： 客服电话：96336 目录 一、宏调变奏：货币向后，楼市向前 1 二、一季度宏观经济点评：短期偏热，中期求稳 2 三、一季度数据确认三个趋势 3 四、上调油价实为“通胀主线”摇旗呐喊 5 五、在可以“做空”的时代“看多” 6 六、发改委官员称上调电价还需要再观察 7 七、中国鼓励外资参与中企重组 8 八、物业税或将加速出台 8 九、银行业信贷投放已趋于常态 9 十、利用外资金融手段不可缺 9 十一、高铁大跃进 专家忧酿恶果 10 一、宏调变奏：货币向后，楼市向前 现在可以确定了，二季度宏观调控的主要特征将是货币政策退一步，楼市调控进一步。 在上一个十年周期，中国货币政策犯下了两大错误：一是在亚洲金融危机期间，货币扩张滞后财政扩张导致经济增长跌破8%；二是在2003年后的经济高增长周期（GDP连续6年超出10%）中，货币紧缩滞后导致2007年的过热。 因此，为了避免重蹈覆辙，央行在2009年一下子砸下去9.6万亿，与一揽子投资计划共进退，到了2010年一季度，又猛踩“急刹车”。 两调存款准备金率，先后重启1年期央票、3年期央票，再加上严厉的窗口指导和强力的公开市场回笼，硬是硬生生地将银行信贷投放的季末效应给压回去了。很明显，央行不仅汲取了上个十年中的经验教训，也极好地抢住了一季度这个时间差，在市场尚存幻象的间隙，以迅雷不及掩耳之势取得了宽松政策回撤的第一步胜利。 不过，随着信贷调控暂时到位（3月份人民币信贷投放5100亿元，同比少增1.38万亿元），通胀预期暂时缓解（3月份CPI低于年初预期，仅为2.4%），而中央决策层对经济定性也趋于谨慎，货币政策可能在二季度后撤一步，而被推向宏调前台的将是楼市调控。 特别值得投资者重视的是，在一季度经济数据公布的前一天和当天，国务院相继召开了两场国务院常务会议。 前一场会议是“分析一季度经济形势，研究部署下一阶段经济工作”，重点是强调“继续实施积极的财政政策和适度宽松的货币政策，着力增强宏观经济政策的针对性和灵活性”；后一场会议是“部署遏制部分城市房价过快上涨措施”，重点是“坚决遏制部分城市房价过快上涨”，将二套房贷款比例从此前的不低于40%提高到“不得低于50%”。 不难看出，加强楼市调控就是二季度“增强宏观经济政策的针对性和灵活性”的体现。 关于二季度楼市调控的看法，我们维持在4月12日《楼市调控：山雨欲来风满楼》一文中提出的观点：“就二季度而言，调控重心侧重在市场这条线上，遏制房价过快上涨是首要调控目标。具体而言，信贷、财税、土地将成为二季度调控楼市的三大杀手。” 也就是说，遏制房价将成为二季度宏调的一大重点。实际上，国务院此次提高二套房贷款首付比例，也与我们在4月12日提出的“对二套以上的房产实行首付比例和贷款利率的累进制将是可以预期的政策”非常一致。 我们同时希望指出一点，尽管打压房价也将对房地产投资造成一定负面影响，但挤压房地产投资不是二季度调控的重点。一个例证是，在国土部刚刚公布的2010年全国土地供应计划中，将今年的住房用地计划拟供应量由去年7.65万公顷大幅提升至18万公顷，增幅高达1.35倍。 至于楼市调控的效果，我们此前的研究已经指出，二季度将是政策时滞期，不大可能产生立竿见影的效果，市场需要警惕的是政策累积效应在下半年全面爆发。（博览财经） 二、一季度宏观经济点评：短期偏热，中期求稳 尽管决策者一再强调大家在看待2010年一季度的数据时，不能忽视政策刺激和基数影响，但是，同比11.9%，环比11%的季度GDP增速，还是偏热成分大一些。所以，我们总的看法是：宏观上，短期偏热，中期求稳。 短期这个热，不仅是11.9%的问题，还包括工业增加值、工业品出厂价格，进口增速等。比如，2009年3月，工业增加值同比是8.3%，而2010年3月，这个数据是18.1%。 不过，一季度这个“热”，自上而下都有预期。如果不是中央一开年就从信贷和投资上踩急刹车，2010年一季度的GDP增速，可能就不是11.9%,而是更高。即便11.9%，这也创下2007年以来最高值。 事实上，从2010年一季度的增长构成，以及中央的政策节奏看，2010年中国经济的增长速度，是快是慢、或高或低，主动权还是掌握在决策者手中。这不同于2008-2009，那时外需的不确定性非常大，从而使得经济走向极容易