中国上海燃料油期货市场信息溢出研究.pdfVIP

第 12卷第 3期 管 　理 　科 　学 　学 　报 Vo l. 12 No. 3 2009年 6月 　　　　　　　　　JOURNAL OF MANA GEM EN T SC IENCES IN CH INA 　　　　　　　　　　 Jun. 2009 中国上海燃料油期货市场信息溢出研究① 1 1 2 2 马超群 , 佘升翔 , 陈彦玲 , 王振全 ( 1. 湖南大学工商管理学院 , 长沙 4 10082; 2. 北京石油化工学院经济管理学院 ,北京 1026 17) 摘要 : 运用改进的信息溢出模型 ,对上海燃料油期货市场与国际石油市场的信息溢出关系进 行了系统深入的研究. 实证结果表明 ,W TI石油期货市场 、迪拜原油期货市场对亚洲燃料油市 场存在稳定的信息溢出 ,上海燃料油期货市场与新加坡燃料油现货市场有双向的均值溢出 ,从 主要国际石油市场至上海燃料油期货市场还存在显著的波动溢出. 上海燃料油期货市场的影 响力正在增强 ,但尚不能替代新加坡燃料油市场的主导地位. 关键词 : 上海燃料油期货 ; 协整 ; 均值溢出; 波动溢出 中图分类号 : F7　　文献标识码 : A 　　文章编号 : 1007 - 9807 (2009) 03 - 0092 - 10 0　引　言 燃料油市场的影响关系 ,认识能源金融市场风险 传递机制 ,为生产者和消费者规避风险提供理论 期货交易所对于商品定价与市场风险管理具 依据与实践指导 ,也可为我国进一步发展全面石 有重要意义 [ 1 ] . 国内燃料油期货合约于 2004 年 8 油期货市场体系提供决策支持. 本文 目的在于通 月在上海期货交易所成功上市以来 ,交易日趋活 过实证研究 ,揭示上海燃料油期货市场与主要 跃 ,套期保值和价格发现功能初步显现 ,燃料油的 国际原油市场及燃料油市场之 间的信息传递 “中国价格 ”和 “中国标准 ”也日益突出[ 2 ] . 我国是 关系. 亚洲最大的燃料油消费国和进 口国 , 由于国内缺 乏权威的基准价格 ,燃料油的进 口定价主要依赖 1　文献综述 不反映国内供求关系的新加坡市场价格. 2003 年 以来 ,在国际油价高位波动的背景下 , 国内燃料油 石油市场最近引起了国内学术界广泛的关 市场频频出现 “价格倒挂 ”现象 ,严重干扰了国内 注. 一些文献采用 Granger 因果检验 、协整检验及 燃料油市场的运行. 按照国务院 “先从燃料油期 相关计量技术考察了国内外原油价格的互动关 货起步 ,积累经验 ,创造条件 ,逐步推出多品种的 系 [ 3～7 ] . 例如 ,焦建玲等分析了中国大庆油价和英 石油期货 ”的指示精神 ,上海燃料油期货交易的 国 B ren t原油价格的关联性 ,结果认为两者间存 适时推出 ,既是为国内燃料油供求双方提供价格 在协整关系及双 向的 Granger 因果关系 ; 潘慧峰 发现和避险工具 ,增强我国燃料油的国际定价权 , 等认为存在美国 W T I原油价格到中国大庆原油 也承担着为发展全面的石油市场体系进行经验探 价格的风险溢出;魏一鸣等分析了中国大庆原油 索的重要使命. 价格与英国 B ren t原油价格的互动关系 ,认为这 在这样的背景下 ,对燃料油期货市场运行规 种关系具有不对称性. 周少甫等的实