人民币汇率变化对我国物价水平的传递效应研究_省略_年和2002_2009年经验数.pdfVIP

决 策 参 考 《《生产力研究生产力研究》》No.5.2011No.5.2011 人民币汇率变化对我国物价水平的传递效应研究 ———基于 1994—2001 年和2002—2009 年经验数据的比较分析 1 2 邢宏洋 ，刘永合 （1.武汉大学经济与管理学院，湖北武汉430072 ；2. 中国人民银行西宁中心支行，青海西宁810001） 【摘 要】 文章利用SVAR 模型分两阶段人民币汇率的传递效应进行了研究，结果表明：总体上，人民币汇率对 我国物价水平的传递是不完全的，人民币汇率对进口商品价格指数的传递效应强于对CPI 的传递；1 994—2001 年的 汇率传递效应明显弱于2002—2009 年的汇率传递效应；2002 年以后，世界商品价格指数冲击无论是对我国的进口商 品价格指数波动还是对我国的CPI 波动的贡献都越来越大。这三个结论反映了2002 年以来人民币汇率传递效应的增 强可能是由于我国越来越多的进口产品采用的生产地货币来定价。 【关键词】 人民币汇率传递效应；IPI ；CPI 【中图分类号】F822.5 【文献标识码】A 【文章编号】1004- 2768 （2011）05- 0107- 03 一、问题的提出 （Gopinath 和Itskhoki ，2008 ；Devereux 和Yetman ，2008）。 作为货币的国际价格，汇率对其所在国家的国际收支和物 人民币汇率同我国进口价格指数IPI 和消费物价指数CPI 价水平有重要影响。理解汇率对国际收支和物价水平的影响， 之间的变化特征也显示了人民币汇率对物价传递的不完全性： 对于制定促进国际收支水平和物价稳定的货币政策有着重要 1994—2001 年，人民币汇率和我国IPI 的相关系数约为0.72 ， 的现实意义。 与CPI 的相关系数为0.68 ；2002—2009 年，二者分别则为- 0.15 根据PPP 理论，汇率对物价水平的传递为单位弹性，但该 和0.24 。对于这种现象，国内有一系列的文献进行了研究，主要 观点并未得到实证经验的支撑，经验显示汇率的传递效应是不 认为人民币汇率对我国IPI 和CPI 的影响很小，且对IPI 的传 完全的。对于这种现象，现有研究主要从汇率传递不完全的原 递效应明显强于CPI （陈六傅，刘厚俊，2007 ；施建淮等，2008）。 因和汇率传递动态变化两个层面进行分析。 此外，现有研究还表明：2005 年下半年以后，人民币升值对降低 从微观角度的文献一般从产业组织和市场结构理论出发 通胀有显著的解释力（施建淮等，2008）。 来分析汇率传递的不完全。这些研究认为汇率对IPI 不完全传 国内研究主要是对人民币汇率传递不完全性进行估计，鲜 递的原因在于厂商具有对不同市场进行差别定价的市场力量 有分析其原因，也未对我国汇率传递弹性是否发生变化进行估 （Krugman ，1987），该力量与市场竞争程度、产品替代性、市场份 计。那么人民币汇率的传递效应究竟如何？发生了什么样的变 额以及边际成本等紧密相关（Yang，1997）。 化呢？什么原因导致了这种结果，我们该采取何种货币政策？为 宏观角度分析的重点是进口产品的定价方式（生产地货币 探索这些问题，本文分两阶段（1994—2001 年，2002—2009 年） 定价（PCP）和消费地货币定价（LCP））。当进口产品采取PCP 对人民币汇率的IPI 和CPI 传递效应进行了估算，并根据实证 时，汇率对IPI 的传递是完全的（Obsfeld 和Rogoff，1995）；当进 结果来探索上述问题。 口产品采取LCP 时，汇率波动对IPI 的影响被完全隔绝。进口 二、理论支撑和模型选择 产品则一般采取的是PCP 和LCP 混合定价方式，使得汇率对 理论上来说，依市场定价是汇率传递不完全以及传递弹性 IPI 的传递是不完全的（Betts 和