风险投资介入是否可以提高战略性新兴产业的绩效.pdfVIP

衙新 (双月 2015年第2期(总第75期) 风险投资介入是否可以提高战略I生新兴产业的绩效? 赵 玮 温 军 (西安交通大学 经济与金融学院，陕西 西安 710061) 摘要 ：基于2005年到2013年 间我国战略性新兴产业上市公司微观数据 ，运用 “倾向得分匹配和 处理效应模型”对我国风险投资与战略性新兴产业上市公司绩效之间关系进行了实证检验。结果表 明：在风投机构介入 的第一年时间窗 口内，企业绩效显著低于无风投介入 的企业，表 明风险投资介入 对企业绩效具有显著的抑制作用，不具有事后监督性；进一步研究表明高持股比例、高声誉的风险投 资能够显著的改善公司绩效；然而风险投资家数变量却对其有显著抑制作用。 关键词：战略性新兴产业；风险投资；企业绩效；倾 向值匹配；处理效应模型 中图分类号：F062．9 文献标识码 ：A 文章编号：1671—9301(2015)02—0079—11 一 、 引言 经过30多年的快速发展，中国经济取得了举世瞩 目的巨大成就，目前经济总量仅次于美国而跃 居世界第二。然而，我国部分行业重复建设严重、产业集中度低、自主创新能力不强等问题仍然十分 突出。在当前经济发展方式和产业转型与升级困难的形势下，我国选择将发展高新技术产业作为带 动经济社会发展的战略性突破 口，提出战略性新兴产业 的概念框架并圈定了战略性新兴产业 的范 围 。毋庸置疑，发展战略性新兴产业是我国实行产业结构优化升级和经济可持续发展方式转变的 可行之路，但如何才能有效地实现战略性新兴产业的既定 目标就有待进一步思考。 战略性新兴产业与金融支持的对接有利于夯实产业发展的经济基础，金融支持战略性新兴产业 为产业结构升级提供了有力支撑，这已是不争的事实。我国现阶段战略性新兴产业发展的金融支持 问题，是一个极具现实意义的问题。风险投资作为一种重要的金融机构，无论是从伴随战略性新兴 产业发展的长期投资性质、承担高风险的能力、参与分享剩余索取权的特性等方面，都与战略性新兴 产业的金融需求相匹配，可以说是战略性新兴产业发展与金融相结合的 “润滑剂”，同时也是战略性 新兴产业发展的 “原动力”。这就提出一个令我国学术界深思和亟待探讨的问题 ：风险投资机构介入 是否显著提升了战略性新兴产业上市公司的绩效水平?本文拟对这个问题进行分析和解答。 迄今为止，关于风险投资对企业绩效的作用机制，国内外相关文献的样本数据大相径庭，种类繁 杂，但 以战略性新兴产业上市公司为样本进行分析的文献十分缺乏。由于战略性新兴产业上市公司 具有不同于其他上市公司的特征，主要表现是其具有战略性、不确定性、正外部性等特性 ¨，所以国 内外现有文献的研究结论并不一定适合于解释战略性新兴产业的具体实践。因此，很有必要结合战 收稿 日期：2014—10—07；修 回日期2014—12—26 作者简介：赵玮(1988一 )，女 ，山东德州人，西安交通大学经济与金融学院博士研究生，研究方向为公司金融与产业经济学； 温军 (1978一 )，男，内蒙古呼和浩特人，西安交通大学经济与金融学院副教授，研究方向为企业 自主创新与公司治理。 基金项 目：国家社科基金项 目“垄断行业和垄断行业国有企业引入不同类型民营资本的社会福利研究”(项 目编号：14BJYO0)；教 育部人文社科规划项 目“公司治理视角的企业技术创新问题研究”(项 目编号：09YJA790162)。 — - - — — 79 ．--—— 赵 玮 温 军 风险投资介入是否可以提高战略性新兴产业的绩效? 略性新兴产业上市公司，从公司微观和实证层面，对如下三个问题进行探讨 ：第一，战略性新兴产业 上市公司在 IPO之后，没有及时退出的风险投资是否对企业业绩存在影响?第二，如果风险投资对 战略性新兴产业企业业绩存在影响，那么这种影响是事前对公司进行选择，还是事后进行监督造成 的?第三，风投介入对战略性新兴产业上市公司业绩的影响是否会因风投 自身的声誉、持股数量以 及风投介人家数的不同而不同? 相比以往的研究，本文的创新之处在于：第一，以战略性新兴产业为研究视角对风险投资与上市 公司业绩之间的关系进行分析；第二，利用倾向得分匹配法与处理效应模型来解决内生性问题。 二、文献述评与假设提