上市公司年度业绩预告的市场反应——基于2011年沪深A股上市公司经验数据的实证研究.pdfVIP

财企通孔 2015年第3期 上市公司年度业绩预告的市场反应 — — 基于2011年沪深A股上市公司经验数据的实证研究 中国地质大学(武汉)经济管理学院 张梦梦 李月娥 摘要：本文从业绩预告消息类型、消息属性以及预告公告 日离报表公告 日间隔时间长短角度研 究了业绩预告信息对市场反应的影响。研究发现 ，“好消息”和 “坏消息”市场反应存在显著差异 ，在 “好消息”情况下，定量信息比定性信息市场反应更激烈；在 “坏消息”情况下，定性信息反而比定量信 息市场反应更激烈。不论是 “好消息”还是 “坏消息”其市场反应都受业绩预告公告 日与报表公告 日时 间长短的影响。 关键词 ：业绩预告 市场反应 消息类型 消息属性 一 、 引言 息观认为，如果股票价格对所披露的会计信息有反应，则 由于存在委托代理关系，投资者并不能够完全了解公 说明该会计信息是有用的，反之，则说明会计信息并没有 司经营的具体情况，存在严重的信息不对称。为了在一定 被投资者f信息使用者)所利用。因此，我们可以通过研究业 程度上减少公司管理者与投资者之间的信息不对称，提高 绩预告公告前后市场反应程度来衡量业绩预告信息的有 资本市场的效率，从 1998年开始，证监会强制推行盈余预 效程度。对投资者来说，其获取企业业绩信息一方面来源 告制度 。2002年，交易所确立了前一季度预告下一季度业 于企业财务报告，另一方面来 自分析师预测和管理层盈利 绩的原则，要求上市公司在第三季度 中对年报预计亏损或 预测。童驯(2002)、宋璐和陈金贤(2004)、王振山等(2OLO) 大幅度变动的情况进行预告。2006年 5月，沪深交易所发 众多学者研究表 明，上市公司业绩预告具有信息含量。业 布的新 股《票上市规则》中再一次强调建立业绩预告制度， 绩预告披露的消息大致分为 “好消息”和 “坏消息”，“好消 并重视业绩预告的准确性 。至此我 国的盈余预告制度基本 息”包括大增 、略增、扭亏、续盈 ，“坏消息”包括大降、略降、 确定下来。国外关于会计盈余预告的研究最早可以追溯至 续亏、转亏。杨德明和林斌(2006)、王振山等(2010)认为坏 1968年Ball和 Brown对 1957—1965年纽约证券所上 261 消息的市场反应 比好消息激烈。宋璐和陈金贤(2004)也发 家上市公司的研究。研究发现，盈余信息披露与股价反应 现对不同类型信息，公司的股价反应模式有所不同。基于 具有一致性。随后，大量的研究者遵循Ball和Brown的研 此本文提 出假设 1： 究模式，从不同的角度对业绩预告信息含量进行了研究。 假设 1：业绩预告信息具有信息含量且不同消息类型 HirstandKoonce(2008)认为管理层业绩预告能够为市场提 市场反应具有显著差异 供有关公司预期收益的信息。BaginskiandConrad(1993)认 杨德明和林斌(2006)、胡威(2011)研究表明，定量信息 为预告信息含量的高低与预测信息的精确度有关系。随着 与定性信息市场反应存在显著差异。胡威 (2011)认为，定 业绩预告制度的建立，近些年相关学者的研究也越来越 性方式披露主要是趋势预测 ，通常认为这类信息披露的精 多。杨德明和林斌 (2006)通过对A股市场2001—2003年上 确度最低，信息含量小 ；定量方式披露不仅包括趋势预测 市公司进行研究发现 ，坏消息的市场反应 比好消息激烈 ， 还包括具体的数值或区间预测 ，这类信息被认为精确度 且对于不同属性的盈余预告信息 ，市场反应具有显著差 高，信息量大。这两种属性的业绩预告信息市场反应存在 异。王振山和杨柔佳(2010)通过对 2004—2008年沪深A股 显著差异。基于此，本文提出假设 2： 数据进行研究发现，业绩预告具有信息含量 ，并且 “坏消