控股股东控制权、现金流权与公司价值--非对称框架下的理论与实证研究.pdfVIP

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2017-08-10 发布于安徽
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控股股东控制权、现金流权与公司价值--非对称框架下的理论与实证研究.pdf

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控股股东控制权、现金流权与公司价值 ——非对称框架下的理论和实证研究 ControlRight,CashFlowRightandFirmValue —BasedonAsymmetryFramework 俞红海徐龙炳一、引言 LaPorta等(1999，2002)研究发现，在股权集中的市场上，控股股东控制权对公司价值有侵占效应，现金流权对公司价值有激励效应。Claessens等(2002)通过东亚市场数据，研究表明现金流权的增加对公司绩效有正向影响，而控股股东控制权与现金流权分离对公司价值有负向影响。Johnson等(2000)、Volpin(2002)、Lemmon等(2003)、 Nenova(2003)等对这一关系提供了进一步佐证。在国内市场上，苏启林和朱文(2003) 首次对我国家族上市公司的控制权与现金流权分离进行了研究，发现分离系数越大企业价值越低。？司治理水平。 L利益，其中纷 rta等(2002)，：一（m一 =————笪竺侬足 L1I，p，／、H__L．’1 ·大流通股股习 i立董事个数。？司除发行AJ -^矗^～，n^^一、期府控股与私人主司治理水平的纠 E向关系，地方花冻处于相对 { ；处于绝对控。 7船】二A1LT,4 复时，现金流权与公i l金流权水平与公司1 殴股本市场价值{ 亍研究，实证结爿上海财经大学金融学院金融学上海财经大学财经研究所