公司金融第一章.pptVIP

小结 现代企业经营的不确定性和代理关 系的复杂性，决定了契约各方存在着利 益不平衡，由此决定了契约的订立、监 督和执行在客观上需要建立一系列管理 机制，促使代理人采取适当的行动。所 有这些都要支付一定的代价，即代理成 本；而代理成本的存在必然会抵减股东 财富 ，影响公司财务管理目标的实现。 第四节 公司金融的原则 竞争环境的原则 创造价值和经济效率原则 财务交易原则 自利行为原则 双方交易原则 信号传递原则 行为原则 有价值的创意原则 比较优势原则 期权原则 净增效益原则 风险-收益权衡原则 分散化原则 资本市场效率原则 货币时间价值原则 该原则是财务假设、原理的推论。 该原则是财务交易和财务决策的基础。 该原则必须符合事实，被多数人所接受。 该原则为解决新的问题提供指导。 原则是相对的。 公司金融 原则的特征 及内容 公司金融原则的特征 公司金融原则 公司金融的原则是指人们对财务活动的共同的、理性的认识。它是联系理论与实务的纽带。原则是公司金融理论和实务的结合部分。 金融市场有效性问题 弱式有效 市场 半强式有效市场 强式有效市场 效率市场假设 EMH：efficient market hypothesis 2 半强式有效市场(semi-strong form EMH) 在该市场中，现行的证券价格不仅能反映过去价格和过去收益的一切信息，而且还融汇了一切可以公开得到的信息，如公司公开的财务状况报表、公司产、供、销、人事等决策的通报，股票除权的通报等。证券价格根据这些可获得的信息及时反映。因此，在半强式有效市场中，完全利用可公开获得信息行事的投资者在扣除他们购买信息的成本后，无法得到超额利润；但利用非公开信息行事的投资者却可能获得暴利。 3 强式有效市场(strong-form EMH) 强有效市场模型中的证券价格所包括的信息面最广，即价格在充分反映过去收益和报酬、一切可获得的公开信息之外，还对非公开的信息异常敏感，能即刻反映全部公开的和非公开的有关信息。由此可见，任何投资者都无法凭借其地位和某种信息渠道来获得超额的预期收益。 1. 弱式有效市场（weak-form EMH） 在该市场中，证券的现行价格所充分反映的是过去价格和过去收益的一切信息。因为价格的时间走势表现为一种随机游动过程，所以，在某一时刻上，价格便被看作整个价格运动轨迹上的一个质点。若所有的投资者在推断最后时刻的价格位置时，都运用历史价格数据，那么现行的价格所充分反映的便是过去价格和收益的一切信息。 第五节 公司金融理论简介 Louis Bachelier 1870——1946 ? 投机理论，1900-3-19.Paris ? 贡献：有效市场理论和期权 ? 但是直到1960年，其著作翻译为英文时才为人所知 ? 终身在很小的大学任教，甚至没有留下工作后的照片 Franco Modigliani 1918-6-18 Italy ? 二战前移民美国 ? 先后任伊利诺斯、卡内基梅隆大学、西北大学、麻省理工学院教授 ? 1985独享诺贝尔经济学奖 ? 生命周期假说 ? MM理论 ? 2003年9月去世 Merton H.Miller 1923-5-16 Boston 1952约翰·霍普金斯大学博 士学位 先后就职于卡内基梅隆大 学、芝加哥大学教授 1990分享诺贝尔经济学奖 MM理论 金融创新与市场波动性 2000年6月去世 公司金融理论的发展 公司金融理论的最重要的基石是MM理论是由两位美国学者Franco Modigliani 和Mertor Miller（1958年）提出的。 理论的提出 在完全竞争的资本市场假定的前提下，如企业与投资者能以相同的条件进行借贷和储蓄，企业融资方式的选择、资本结构、股利政策等企业金融方面的决策对企业市场价值不产生任何影响，与企业市场价值无关。 从现代企业理论出发进行研究而得出的。以委托理论、信息经济学、契约理论等位基础，提出了各主体之间利益冲突以及企业融资方式的选择、资本结构、股利政策等企业金融方面的决策对企业市场价值的影响等。 MM模型试图回答如下问题： 不确定下，企业的资本成本究竟是什么？ 资本结构变化对资本成本的影响？ 企业又如何根据这种资本成本来进行自己的投资决策？ 传统的理论 现代公司金融理论 公司金融理论简介 市场环境模型——有效市场假说和资产定价模型 ? 基于超理性的扩展一：未来表现出不确定性（未来现金流分布出现随机特征），针对这种不确定性引至的风险的资本资产定价模型，以及针对未来或有事件引至风险的理性期权定价模型。 ? H.Markowitz(1952)J.Tobin(1958)的资产组合理