基于KMV模型的上市公司信用风险预测.pdfVIP

预 测 Vo1．27．No。6 FORECASTING 2008年第6期 基于 KMV模型的上市公司信用风险预测 夏红芳 。 马俊海 (浙江财经学院 金融学院，浙江 杭州 310012) 摘 要 ：本文利用 KMV模型 ，提 出了一种上市公 司信 用风险预 测方法。通过对我 国4家上市公 司5年股票价格 的违约距离实证分析表明，KMV模型的灵敏度和预测能力都相 当好 ，能为银行和投资者预测、揭示上市公司信 用风 险 关键词 ：信 用风险预测；上市公 司；KMV模型 中图分类号 ：F830．5 文献标识码 ：A 文章编号 ：l003—5l92(2008)06-0039—05 A ForecastMethod ofCreditRisk EvaluationofListed Companies Based KM V M odel XIA Hong—fang，MA Jun-hai (CollegeofFinance，ZhejiangUniversityofFinanceEconomics，Hangzhou310012，China) Abstract：Inthispaper，a~recastmethodofcreditriskevaluation oflistedcompaniesispresentedbasedKMV mode1． Thedefaultt【istancesareanalyzedaboutfourlistedcompaniesforfiveyearsbasedKMV mode1．Resultsindicatethat sensitiveandforecastingabilityofKMVmodelareverygood，Anditcanbeusedtopredictandexpositcreditriskoflis— ted agriculturalcompaniesforbank andinvestor． Keywords：creditriskforecast；listedcompanies；KMV model 如何将其应用于我 国上市公司的风险预测 尚未见 1 弓l言 报道 。 传统的上市公司信用风险预测方法侧重于利 本文提 出了基于 KMV模型的上市公司信用 用公司历史财务数据，比如 Ahman的Zeta等单元 风险预测方法，通过4家上市公司5年信用风险的 判别模型和 Logstic多元判别模型，这些模型最致 实证预测分析表明，KMV模型可以应用于我国上 命的缺陷是只能以过去预测未来，不能用未来本身 市公司的信用预测。 说话 。目前最新的信用评价方法是 KMV模型 ， 2 KMV模型理论基础 其对信用风险的预测是基于股票市场，利用B-s股 票期权定价思想求出公司未来违约发生的概率 ，而 KMV模型是将公司股票价值具有的期权特征 股票市场的价格包含了投资者对股票未来信息判 思想推广到公司信用风险预测 中。它将公司股权 断的因素，因此具有前瞻性和灵敏性 ，更加客观和 看作是买人一份欧式看涨期权 ，即公司所有者持有 准确 。 一 份以公司债务面值为执行价格，以公司资产市场 KMV模型 由Kealhofer．McQuown和 Vasick三 价值为标的欧式看涨期权。如果负债到期时公司 人创立的信用风险分析专业公司提出，为保持其核